本报告导读:

我们预测悦达起亚新车型KX3顺应SUV小型化趋势,依托设计优势,销量有望大超市场预期,公司投资收益受益显著。首次覆盖,给予“增持”评级。

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级。KX3精确定位小型SUV,以设计优势取胜,预测2015年销量10万台以上。预测2014-15年归母净利润分别为11.4亿元、14.4亿元,对应每股收益分别为1.34元、1.69元。给予2015年10倍PE,对应目标价17元。

小型SUV市场是汽车行业的下一个风口,将持续高速发展。①供给端:车厂为兼顾SUV市场与工信部平均油耗限值标准,加大油耗较低的小型SUV产品投放,将持续替代同级别盈利能力低的轿车市场份额。②需求端:80/90后购车比例增长,偏好总价低、油耗低、设计新的产品,小型SUV是符合需求。

悦达起亚顺势推出KX3,以设计优势凸显竞争力。我们判断,KX3的推出顺应了SUV小型化潮流,起亚出色的设计能力更是KX3赢得年轻消费者市场的保障。预测2015年KX3全年销售10万辆,提高悦达起亚SUV销量占比10%以上,业绩贡献显著。

催化剂:KX3上市销量快速爬坡

风险提示:小型SUV竞争加剧致毛利率下滑;KX3推迟上市。