投资建议

三大运营商公布2018 年CAPEX 计划。其中，只有中国联通2018年资本开支预计上升19%，中国移动和中国电信则分别下滑6%和16%，基本符合市场预期。我们预测2018 年中国电信业CAPEX 将为3740 亿元，同比下降4%；由于5G 试商用，2019 年CAPEX 预计为3770 亿元，小幅回升0.4%。

通过对运营商CAPEX 结构的分析，我们认为：2018 年光纤需求见顶，移动网络资本开支见底，物联网终端市场迎来高速发展期。

理由

固网宽带接入投资继续大幅下滑，警惕2019 年光纤需求风险。宽带接入网预计2018 年下滑24%至340 亿元。截至2018 年2 月，三大运营商在网用户达3.33 亿，加上广电等厂商的用户，总计达到约3.7 亿户，宽带渗透率进一步饱和。尽管2018 年中国移动的光纤需求超过市场预期，但我们认为2018 年是中国移动的最后冲刺年，我们对2019 年光纤需求保持谨慎。相关公司包括：亨通光电、通鼎互联、中天科技等。

NB-IoT 网络覆盖即将完成，关注物联网终端模块的投资机会。我们注意到三家运营商，特别是中国移动，均表示要将经营重点从人与人的连接切换至物与物的连接。中国移动希望物联网连接数从2017 年的2.3 亿个（其中2 亿个是2G 网络终端）大幅提高到2020 年的6 亿个。三家运营商在2017 年大规模铺设NB-IoT 网络，中国电信已完成全国覆盖，中国移动和中国联通将于明年完成全国覆盖。工信部计划将NB-IoT 的连接数从2017 年的2000 万个大幅增加到2020 年的6 亿个。我们预计对应的NB-IoT 模块市场规模至少达210 亿人民币（单模块按照35 元人民币计算）。相关公司包括：高新兴、宜通世纪、日海通讯、移为通信、广和通、拓邦股份、和而泰、移远通信等。

无线资本开支下降符合市场预期，2019 年将企稳，关注5G 投资机会。根据运营商的数据，2018 年移动网络CAPEX 预计为1520亿元，同比下滑8%；新增4G 基站数从2017 年75 万个大幅下降为今年的39 万个。考虑到5G 将于2019 年试商用，预计2019 年移动网络投资将企稳，关注5G 投资机会。相关公司包括：中兴通讯等。。

风险

市场对物联网接受程度低，物联网进展缓慢；5G 进展不及预期。