行业回顾：新节奏、新格局、新趋势。前三季度，通信板块整体估值持续回归，科技龙头的白马具有研发投入、无形资产以及产业地位的稀缺性，成长确定性更强，5G主题催化、业绩和估值提升共同推动股价大幅上涨。此外A股全球化带来配置节奏变化，核心资产配置价值凸显，机构持股更加聚焦，抱团效应更趋明显。

两个视角看行业投资：1）万物互联大时代的网络新机遇，信息基础设施方兴未艾。展望未来，我们正处在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，共同驱动信息基础设施持续发展，通信行业即将进入新一轮快速成长通道。2）5G是我国信息产业崛起核心，产业政策是关键驱动力。大国崛起5G至关重要，一方面5G支撑百万亿级万物联网应用。另一方面我国在中游占据全球40-50%的市场份额，5G将形成拉动中国芯片等核心上游产业崛起关键牵引力，带动核心技术能力和市场份额全面提升。政策是产业快速发展的关键驱动力，明年5G即将进入收获期，政策力度有望进一步加强，拉动上游产业崛起，激发下游创新。建议重点关注明年政策方面驱动因素。

行业分析：展望5G临近，18年投资下行处于尾声，增长核心转向内生，移动流量持续爆发增长。

（1）资本支出：17年我国运营商资本开支预计同比下滑13%，连续两年下滑10%以上，从近10年的运营商资本开支周期来看，我们认为4G后周期有望进入尾声，预计明年资本支出仍略有下降（约为3000亿），但随着18年年中5G标准确定，传输投资有望先行复苏，无线投资预计19年之后也有望回升。同时政策因素，移动FDD、物联网、广电等或带来资本开支的边际改善。

（2）业绩：前三季度总体收入和业绩增速放缓，增长核心由过去外延转向内生，关注明后年外延并表。

（3）业务：基础电信行业收入明显提高，移动数据量同比增长123.7%；光纤用户数持续提升，中国移动固网宽带用户突破一亿，家宽市场形成三足鼎立。

投资机会： 5G作为信息产业核心驱动产业链发展，把握明年上半年主题超配投资时机。运营商5G投资规模及持续时间将进一步增加，同时打开下游万亿级市场空间。在5G产业崛的大背景下，建议把握估值和业绩两个阶段投资机会。从3G、4G发展情况来看，建议把握明年上半年主题超配投资时机。

投资建议：主设备为“锚”，白马在“光”通，射频出黑马，物联网成就新成长。面对5G千万亿市场机遇，主设备实力增强将带来其全球市场份额提升，其随行业发展的受益性和业绩成长的确定性高，是“锚”品种，重点推荐：【中兴通讯】 ；光通信作为现代通信网络的基石， 具有先发优势和长久的技术积累的白马龙头持续增长，重点推荐：【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】；射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加，以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化，为孕育行业“黑马”提供了条件， 重点推荐【金信诺】、【国睿科技】。万物联网时代，“网端”先行，物联网成为新成长方向，重点推荐【高新兴】、【东土科技】；IDC成为云时代IT生产中心，重点推荐【光环新网】、【鹏博士】等。

风险提示：5G进度低于预期，外延并购商誉减值风险，市场竞争加剧，政策推动不及预期。