投资要点：

酝酿收购吸收海外优质资源，全球家庭运营商战略再获进展。鹏博士于11 月14日发布公告，董事会审议并通过亮相并购议案：加拿大子公司拟以现金1461 万加元收购Urban（Urban Networks Inc.）100%股权；香港子公司拟以9000 万美元收购PLD（PLD Holdings Limited）93%股权。公司上半年完成美元债的发行，再到此次董事会决议通过两项海外并购，表明其积极出海、布局全球的决心。伴随着鹏博士全球骨干网建设的快速推进，和此前的投资陆续迎来收获期（16 年互联网业务境外实现44.08%的增长）。预计公司未来在继续推动国际化进程时将会更加游刃有余。

国内外IDC 行业格局深刻调整，公司受让中信网络股权获取奔腾一号，为云端业务夯实管道基础。 IDC 行业受云计算、宽带提速、互联网流量增长等行业供给端推动及“互联网+”思维下各领域对互联网服务的需求因素的共同作用，我们预计未来数据中心呈大型化、集中化发展趋势。随着云计算产业链的在不同地区的渐次爆发，超大型数据中心的分布结构由北美向亚太迁移。国内受政策和产业双重因素驱动一线IDC 行业正在经历深刻调整。公司作为第三方于9 月28 日发布对外投资公告，拟以13.38 亿元的底价受让中信网络49%股权。中信网络是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。其拥有的骨干网“奔腾一号”有路由长度为3.2 万公里的全国光纤，大大提升公司基础宽带提供能力，助力公司发挥宽带+IDC 业务协同效应。

公司稳步推进16 年推出的“全球云网平台”战略，增值产品带来丰厚收获。在云服务能力的基础上，公司将大麦盒子（超过500 万用户，付费率逐步攀升）与鹏云系列增值产品（其中“鹏云视讯” 斩获2017 年度中国信息通讯与“互联网+”应用优秀成果奖金奖）落地到“智能家庭生态”中，助力公司向全媒体时代的全球家庭运营商转型升级。 2017 年 6 月，鹏博士针对企业互联、混合云连接、SaaS 访问优化等应用场景，在全球范围正式发布运营商级别 SD-WAN（软件定义广域网）服务——鹏云 SWAN，成为中国第一个提供 SD-WAN 服务的电信运营商。

给予“买入”评级。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为99.01 亿元、113.71亿元、131.87 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为8.44 亿元、10.22 亿元和12.27 亿元，EPS 分别为0.59 元，0.71 元，0.86 元。公司目前云端业务进展顺利利润释放快于预期，同时我们看好公司未来“超带宽云、管、端”战略指引下的长期发展，参考平均估值水平给予公司2018 年动态PE 35 倍估值，对应6 个月目标价为24.85 元，维持“买入”评级。

风险提示。宽带市场竞争加剧，云业务进展不及预期。