事件

9 月27 日晚公司发布对外投资公告，拟按照北京产权交易所规定的受让方式参与中国中信集团有限公司49%股权转让，转让底价为人民币133770 万元。

简评

竞标中信网络股权，有望获得骨干网奔腾一号资源，有利于公司切入基础传输电信业务，为公司现有业务提供支撑，带来新业绩增长点，协同效应强。中信网络拥有国家批准的基础电信业务运营资质，是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。中信网络拥有国内骨干网络—“奔腾一号”，奔腾一号拥有路由长度为32000 公里的全国光纤，可以通达除拉萨外的所有省会城市，干线光纤容量可达3.2T，能够为语音、数据、视频等多种业务提供高稳定性的、安全的传输服务。公司可以利用奔腾骨干网为现有固网宽带、企业专线、IDC 业务提供有利支撑，提升网络传输质量和效率，改善用户体验，促进业务发展和盈利能力的提升，协同效应明显。

宽带增长放缓，年中大规模高管变动充分显示公司变革决心，新业务发展有望提速，骨干网资源将加速公司转型和业务变革。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下，未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓，因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流，而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN 技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。公司将打造全球云网平台，通过应用 SDN/NFV/DCI等新技术，提升网络利用效率降低运营成本同时，为客户提供更多的网络增值服务，创造新业绩增长点。拥有骨干网资源后，公司将能低成本的开展SD-WAN、DCI 等新传输服务，为公司提供新利润增长点，加速公司的专线和业务变革。

大股东二级市场增持完成，同时欲定增增持，稳固经营控制权，彰显未来发展坚定信心。控股股东鹏博实业于 2017 年 9 月 12日至 2017 年 9 月 14 日从二级市场增持1066.28 万股股份，占公司总股本的 0.74%，增持金额为2.08 亿元人民币，同时公司3月14 日发布非公开发行预案，定增总金额48 亿，其中大股东认购30%~50%，锁定期三年。增发完成后大股东持股比例将从12.32% 提高到15.56%~18.39%，股权集中度提升，稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作，同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。

投资建议：国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展，配合年中大规模高管变动和资本运作，公司将在保持宽带和IDC 业务稳定同时加大对新业务投入，公司中长期发展预期改善。本次公司参与竞标的骨干网资源不仅能为公司现有业务提供支撑，也将为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018 年净利分别为8.85 亿、11.1 亿元，请投资者重点关注，给予“买入”评级

风险提示：

固网宽带激烈竞争持续造成ARPU 下降和毛利率进一步下滑风险；中信网络股权转让存在不确定性风险