事件

2024 年前三季度，公司实现营业收入987.2 亿元，同比+2.9%；归母净利润34.9 亿元，同比+12.5%，归母核心利润38.2 亿元 ，同比-18.4%；其中单三季度归母核心利润11.2 亿元，同比-25.7%。

资源端+客户端发力，持续看好公司平台交易气业务潜力

资源端：今年二季度以来，虽然国际LNG 价格延续震荡走势，价格优势没有一季度明显，公司仍然抓住机会加大了天然气现货的进口，前三季度累计进口13 船国际现货和2 船长协资源，在实纸结合对冲价格风险的背景下，有效支撑了公司在国内平台交易气市场的开发。2024 年前三季度，公司平台交易气气量40.62 亿方，同比增长10.7%；其中国内气量约26 亿方，同比增长14.2%；国际气量14.7 亿方，同比增长约4.9%。

客户端：在平台交易气下游客户的拓展方面，公司根据城燃、工业以及能源集团等不同下游客户的需求，创新商业模式，多措并举满足不同用户的多样需求，促成与客户的长期合作。我们持续看好公司在资源端和客户端的努力，有望为平台交易气业务的增长打下良好的基础。

接收站接卸量稳步增长

2024 年前三季度，国内LNG 进口量5709 万吨，同比增长11.9%。进口量的增长带动接收站接卸量的提升。2024 年单三季度公司接收站实现接卸量71 万吨，同比增长73.2%；前三季度接卸量173 万吨，同比增长33.1%。

城燃零售气量持续稳定增长

前三季度国内天然气表观消费量3148 亿方，同比增长8.9%。公司零售气量同比增长4.8%至188.2 亿方，其中工商业气量同比增长5.7%至148.4 亿立方米；民生气量同比增长3.4%至37.5 亿立方米。

同时，泛能业务前三季度的销售量同比增长21.4%至296.7 亿千瓦时，或将保障港股子公司新奥能源的持续发展动能。

财务结构稳健，分红规划清晰

截至2024 年三季度末，公司净负债比率相较去年同期下降7pct 至38%。

公司承诺2024-2025 年分红不低于1.03/1.14 元/股（含税），对应股息率分别为5.4%/5.9%。

盈利预测与投资建议：考虑到2024 年国际天然气市场仍然面临频繁的扰动，给公司经营带来一定的不确定性，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润60.3/69/74 亿元（前值：63.8/73.3/81.1 亿元），对应PE 分别为9.8/8.6/8x，维持“买入”评级。

风险提示：国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险