公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度实现营业收入987.25 亿元，同比增长2.93%；归属于上市公司股东的净利润34.91 亿元，同比增长12.51%；归属于上市公司股东的核心利润38.16 亿元，同比下降18.35%。

积极在天然气领域进行技术布局，并取得阶段成果。在天然气领域，公司持续开展自主技术研发迭代，自主开发的加氢气化技术一体化升级改造项目圆满完成试车运行，并通过了中国煤炭加工利用协会组织的性能考核。该技术实现了煤炭高效清洁转化制天然气的同时联产高附加值芳烃，是煤炭分级分质利用的重要技术路线，适应“双碳”背景下的国家煤炭清洁高效利用的政策导向。

围绕多元制氢-氢储运-氢应用全产业链条不断提升技术能力，拓展新业务。

制氢方面，公司自主开发固体氧化物电解槽（SOEC）制氢集成系统，目前已完成50kW 系统设计方案。SOEC 制氢相较于碱性电解水制氢及质子交换膜电解水制氢技术，效率高、电耗低，还可耦合工厂余热，降低系统能耗。

氢储运方面，在天然气管道掺氢领域，由下属企业投资建设的江苏某天然气掺氢示范站已完成建设，设计掺氢比例10%，可通过部分天然气替代，为客户实现减碳。该掺氢站可实现数据实时传输、智能运营中心远传阀控。此外，公司积极开展纯氢管道业务拓展，打造纯氢管道设计、建造工程能力，上半年首次承接内蒙古某纯氢管道项目可研编制，为公司在纯氢管道工程建设方面奠定基础。氢应用方面，通过自主天然气制氢技术，公司首次进入矿选行业，承接某钢厂1.8 万立方米/小时天然气重整制合成气项目。同期，公司与外部战略合作伙伴在氢基矿相转化领域达成战略合作，迭代多元制氢解决方案，拓展氢能在低品位贫矿、尾矿提纯的大规模工业化应用。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年公司归母利润分别为62亿元、85 亿元、87 亿元，EPS 分别为1.99 元、2.75 元、2.82 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年11-13 倍PE，对应合理价值区间为21.89-25.87 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。