事件

2024H1 公司实现营业收入669.8 亿元，同比减少0.29%；实现归母净利润25.3 亿元，同比增长14.8%；归母核心利润27 亿元，同比减少14.8%。

平台交易气：国内业务逐步放量

2024 年上半年，国际天然气市场逐步回归常态，公司抓住机遇进口9 船现货，同时深挖客户需求，逐步做大国内直销气业务规模。上半年国内平台交易气量同步提升51.9%至17.41 亿方，新增国内客户129 个，累计客户达到395 个，其中能源集团及工业客户销气量占比达到46%。平台交易气总气量同比增长21%至27.05 亿方。借助气量的增长，平台交易气的收入和利润结构占比逐步提升。其中收入占比由2023 年H1 的5%提升至2024年H1 的9%；毛利占比由2023 年H1 的15%提升至2024 年H1 的16%。

作为平台交易气的设施支点，舟山接收站上半年实现接卸量102 万吨，同比增长14.6%，国网窗口使用多达5.5 个，为第二梯队中使用最多的买家。

舟山接收站三期预计2025 年4 季度投入运行，届时年处理能力可超1000万吨。

零售气稳步增长，泛能增值业务表现亮眼

2024 年上半年，公司零售气量同比增长4.5%至127.1 亿方。其中工商户气量同比增长5.4%至95.6 亿方；民生气量同比增长3.1%至30.01 亿方。顺价方面，上半年新增泉州、聊城、盐城等21 个项目居民调价，累计完成86个项目完成居民调价，居民调价比例提升至59%。上半年天然气零售业务毛利同比提升9.9%至31.4 亿元。上半年公司实现泛能销售量 197.4 亿千瓦时，同比增长26%，毛利增长 17%，包含联合营公司的毛利增长达到24.1%；智家交易客户数量持续增加，C 端客单价提升至325 元/户，实现毛利增长23%，包含联合营公司的毛利增长达到29.2%。

稳步优化债务结构，股东回报持续提升

截至2024 年上半年末，公司有息负债降至308.55 亿元；在手现金达159.34亿元，净负债比率进一步降低至27.8%。主营业务持续增长，加上审慎的财务管理，连续多年产出正自由现金流支撑公司稳步提升派息。公司承诺2024-2025 年分红不低于1.03/1.14 元/股（含税），对应股息率分别为5.6%/6.2%。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年将实现归母净利润63.8/73.3/81.1 亿元，对应PE分别为8.9/7.8/7x，维持“买入”评级。

风险提示：国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险