公司发布2024 年上半年报。2024 年上半年公司实现营业总收入669.76 亿元，同比减少0.29%；归属于上市公司股东的核心利润26.99 亿元，同比减少14.83%。

天然气销售业务：平台交易气销量同比增长。2024 年上半年，公司总销售气量达191.15 亿方，同比增长5.8%。天然气平台交易气业务方面，2024年上半年，平台交易气销售气量达27.05 亿方，同比增长21%，其中海外平台交易气销售气量达9.64 亿方，国内平台交易气销售气量达17.41 亿方。

天然气零售及批发业务方面，2024 年上半年，天然气零售气量达127.10 亿方，同比增长4.5%。其中，工商业用户气量达95.61 亿方，同比增长5.4%，占天然气零售气量的75.2%；居民用户的零售气量达30.01 亿方，同比增长3.1%，占天然气零售气量的23.6%。2024 年上半年，公司批发气销售量达37.00 亿方。

基础设施运营业务：接收站三期项目进展顺利。舟山接收站目前实际处理能力可达750 万吨/年，配套海底管道输配能力达80 亿方/年。三期项目已于2022 年10 月开工建设，截至目前4 座LNG 储罐外罐主体结构施工全部完成，储罐工程全面进入内罐安装施工阶段，整体三期建设预计在2025 年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过1000 万吨/年。

工程建造及安装业务：焦炉煤气项目进展顺利。工程建造业务方面，公司河北新彭楠项目已实现LNG 顺利出液，标志着公司当前规模最大的焦炉煤气甲烷化EPC 总承包工程正式进入试运行阶段。工程安装业务方面，2024 年上半年，公司新开发9544 个工商业用户，开口气量726.2 万方/日，累计达到25 万个工商户。受房地产政策调控及国内经济下行等因素影响，公司区域内的工程安装施工进度有所放缓，2024H1 公司共完成77.5 万户家庭用户的工程安装，累计已开发3053.7 万个家庭用户，平均管道燃气气化率为65.5%，覆盖近1.4 亿人口 。

泛能业务：泛能销售量同比增长。2024 年上半年，公司在项目开发方面实现泛能微网项目签约412 个、低碳园区4 个、低碳建筑90 个、低碳工厂201 个。在交付运营方面，公司有36 个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目达332 个，另有72 个泛能项目处于在建中，在建及投运项目年供能规模达574 亿千瓦时。2024H1，公司实现泛能销售量197.4 亿千瓦时，同比增长26%。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年公司归母利润分别为62亿元、85 亿元、87 亿元，EPS 分别为1.99 元、2.75 元、2.82 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年11-13 倍PE，对应合理价值区间为21.89-25.87 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。

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