事件:2014 年 10 月 30 日全国政协在京召开双周协商座谈会,探讨“利用水泥窑协同处置垃圾废弃物”等问题。会议指出将进一步加强城市生活垃圾和固体废弃物管理的法规建设,加大财税政策扶持力度,引入一些市场机制,同时国家发改委将研究落实投资、价格、财税、金融等方面的政策。

水泥窑垃圾处置走向新阶段,政策推进有望加快。水泥窑垃圾处置通过将废弃物进行处理作为替代燃料或者原料进入到水泥生产过程中,有效减少污染物排放量,避免二噁英和飞灰等问题,和传统填埋、发电处理垃圾相比更具优势。13 年开始我国陆续出台行业相关政策,10 月在《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中明确协同处置生产线比重不低于 10%。14 年 5 月在《关于促进生产过程协同资源化处理城市及产业废弃物工作的意见》中指出在水泥等行业培育一批示范企业,在有需求的城市建成 60个左右示范项目等。水泥窑垃圾处置开始得到国家关注,但有关该产业具体的补贴、税收优惠等政策尚未明确出台。此次会议明确了水泥窑垃圾处置的关键要制定具体可行的政策,并确保政策落地,国家发改委将研究落实投资、价格、财税、金融等方面的政策,我们认为随着国家高层的逐步重视后续实质性政策有望加快。

政策补贴是发展关键,未来市场前景巨大。根据测算,水泥窑处置生活垃圾成本约 90 元/吨,节约煤炭等原材料收入约 65元/吨,政府补贴 55元/吨,利润约 20元/吨-30元/吨,远低于垃圾焚烧的回报率。尽管水泥窑处置生活垃圾更环保,但企业受利益趋导更愿意选择前者,我们认为目前政府补贴分配不均是导致水泥窑处置生活垃圾推广缓慢的主要原因。随着水泥窑处理垃圾的技术优势显现、政策的具体落实,水泥窑处置垃圾的效益也将明显提升。目前我国工业固废 32.3亿吨,生活垃圾 3亿吨,保守测算生活垃圾按照 5%增速,工业固废规模较大按照规模稳定,预计至 2020 年垃圾总数达 37 亿吨。目前我国垃圾焚烧利润约 80 元/吨,利润率 40%,假设至 2020 年我国水泥窑处置生活垃圾占比达 10%,利润达到垃圾焚烧一半(约 40元/吨),利润总额可达 148亿元,前景十分广阔。

海外发达国家应用广泛,经济、环境、社会效应显著。水泥窑协同处置垃圾在发达国家得到了广泛的应用,其中美国、日本、欧盟等地区均处于领先水平。和其他垃圾处理相比,具有稳定的高温环境,可以消除二噁英,并固化重金属,具有良好的经济、环境、社会效应。根据统计,欧洲水泥行业是使用替代燃料数量最多的工业行业,德国、法国、荷兰等国家水泥企业的原料替代率超过 30%,美国水泥行业燃料替代率达 25%,日本水泥企业平均每吨水泥使用替代原料超过 395 千克。综合发达国家的发展历程,我们发现政策支持是行业发展的最大推动力,是企业提高水泥窑协同处置垃圾技术水平的保障。

看好技术领先的龙头企业,推荐华新水泥、金隅股份、海螺水泥、天山股份等。水泥窑垃圾处置优势开始受到高层政府的重视,随着行业有关投资、价格、财税、金融等方面的政策具体出台落实,水泥窑垃圾处置占比将逐步提升,未来有望打造数百亿市场。目前水泥行业处于估值底部,具有较高安全边际,叠加水泥窑垃圾处置政策出台的有利催化,行业表现可期。我们推荐:华新水泥、金隅股份、海螺水泥、天山股份。华新水泥作为我国最大的水泥窑垃圾处置企业,年垃圾处理能力达 243 万吨,燃料替代比率高,金隅股份作为京津冀地区资源优势,以及海螺水泥其合资企业海螺川崎为行业龙头,发展前景大。