事件：

福建水泥发布2011 年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.73 亿元，较上年同期增长55.83%；实现归属于上市公司股东的净利润为9175 万元，较上年同期实现扭亏，每股收益0.24 元，基本符合预期。

评论：

积极因素：

受益于福建省水泥行业景气度提升，区域水泥价格相比10 年同期大幅提升近25%，公司在销量变化不大的情况下（销售水泥及熟料218 万吨，同比增长2.1%），销售收入同比大幅增加55.83%，毛利率上涨16.53 个百分点至27.65%。

业务展望与盈利预测：

受益区域景气度大幅提升，公司经营业绩大幅扭亏；同时公司新建9号窑及配套余热发电系统上半年成功投产， 12年年中预计3号窑技改扩建项目也将完成，届时公司产能大幅增长至800万吨。而随着福建能源集团的入主， 公司管理层大幅换届，未来公司经营理念和管理效率有望获得提升，并且南方水泥未来与公司的进一步合作也具有一定的想象空间。

短期内，随着下半年公司9号窑运营逐步正常，公司的生产成本有望显著下降，毛利率水平向上概率较大。我们预计公司11年至12年每股收益0.72元，和0.99元，对于PE分别为20.2倍和14.8倍，给予推荐评级