投资要点

公司业绩2010年及2011年一季度大幅提升，实现扭亏。公司2010年底新增熟料产能150万吨，增加产能超三成，预计新增产能将助推业绩2011年大幅提升，2012年相比2011年净利增长在60%以上。

公司毛利率大幅攀升，主要是由于外部行业供需状况改善，水泥价格走高，以及公司内部成本控制、余热发电减低成本等原因导致。

我们预期二季度公司盈利能力将大幅提升，二季度净利润超过3600万，比一季度增加50%。而下半年属于水泥传统旺季，随着通胀压力减小，省物价局出台直接干预水泥价格措施的可能性不大，盈利比上半年高是大概率事件。

公司管理层换届，“十二五”规划彰显公司扩展雄心。公司2011年产能增长33%，“十二五”期间产能扩展为现在2.6倍，外部处于福建省快速发展、固定资产投资高于全国平均水平的有利环境，公司成长可期。

2011年新建水泥产能或将提高公司资产负债率三到五个百分点。如果公司所需项目资金全部使用债务融资，资产负债率将由现在的63.34%提高3%-5%,达到66%-68%，在行业内属于比较高的负债率水平，但尚在可接受范围内。

我们预计，公司“十二五”期末每股收益将超过1元，2011-2012年每股收益将达到0.35元、0.56元，2012年较2011年净利润增长率达60%，对应现在股价的PE为2011年31倍、2012年 19.5倍。虽然在估值上看表面不具有很大的优势，但比较吨水泥市值是相当有吸引力的，公司的吨水泥市值只有554元，在行业中处在第六位。给与福建水泥“推荐”评级，六个月目标价14元，建议中长线投资者逢低积极吸纳，潜伏在春天，收获在来年。