报告要点

集体停牌或兑现改革预期

8 月7 日晚,中远集团和中国海运集团旗下的4 家上市公司(中国远洋、中远航运、中海发展、中海集运)同时发布公告,因各自集团筹划重大事项,将进入停牌阶段。实际上从2014 年9 月起,航运业的改革预期就开始逐步升温,而此次的集体停牌,很可能成为兑现预期的重要一步。

两类改革模式的探讨

我们认为,此次停牌以后,中远集团和中国海运集团的整合有2 种可能的模式。其一,每块业务(散、油、集、特)分别装入一个上市公司,即航运资产与上市平台逐一匹配;其二,仿效之前油运整合和散运整合的合资联营体模式,形成中远集运+中海集运的国内最大集运联营体公司模式。考虑到此次是中远和中海旗下4 家上市公司同时停牌,因此前者发生的概率相对更大一些,但目前这也只是我们的合理揣测,具体情况需要看上市公司后续的正式公告。

集团资产梳理

考虑到停牌以后中远集团和中国海运集团发生整合的多重可能性,以及投资者对于其他两大航运央企集团的关注,我们对全部四大央企旗下的资产(上市及非上市)做了简要梳理和概括,希望能更全面地把握改革所带来的投资机会。1)中国海运集团:航运资产多已上市,中海物流质地优良;2)中远集团:证券化率较高,海工建造和油轮资产值得关注;3)中国外运长航集团:航运资产盈利堪忧,内部挖潜仍看物流;4)招商局集团:三大核心主业,非上市资源看点颇多。

除了“中”字停牌航运央企,还有哪些可选标的?

除了4 家已经停牌的“中”字航运央企,我们认为在这个时点值得投资的标的首选中海海盛,逻辑在于:1)通过股份转让和定增出售壳资源来判断,12.55元是较强的安全线,目前股价仅高于安全线28%;2)根据管理层和潜在控股股东的背景合理预测,如果中海海盛转型介入保险、医疗行业,一方面本身可能性非常大,同时从公司估值层面来说,也会明显超越目前航运企业的平均水平。投资者也可以关注隶属地方国企旗下的宁波海运(停牌中),公司的航运主业目前处于经营困难期,市值只有集团旗下另一上市公司浙能电力的不到十分之一,是集团内可塑性非常强的现成上市平台。