长期趋势的判断：航运业仍处于调整周期中长期来看，航运业需求将随着全球经济的好转而复苏，但仍将受到运力过剩和激烈竞争的困扰。

我们对需求的判断：航运需求将随着经济的好转而复苏，相对而言这种复苏将是一种较低水平上的增长。

我们对船舶供给的判断：航运周期和造船周期的的错位造成未来的一两年仍有大量运力交付。而且在过去几年造船业大发展的过程中积累了大量的产能。相对以前来说，船舶供给更能随时满足需求的增长，从而抑制航运企业的收益率水平。

2010 年的判断：干散货前高后低 油轮、集装箱缓慢复苏中国因素主要影响干散货。我们认为，2010 年上半年中国经济将处于扩张期，CPI和PPI 将逐步转正。在此背景下，钢铁行业有望走出低谷，从而进一步带动铁矿石的进口增长。而从船舶供给的角度考虑，市场的繁荣将加速新船的交付，这个因素的影响将在2010 年逐步加深。

欧美等发达国家需求主要影响集油轮和集装箱。我们认为，欧美等发达国家经济进入复苏期，在这个经济阶段，油轮、集装箱的需求开始回升。从船舶供给的角度考虑，油轮在2010 年单壳船淘汰将减少一部分运力，这会对油轮市场产生一定的积极作用。而集装箱的运力过剩可能更严重一些。但总的来说，2010 年较2009年有所回升还是大概率事件。

我们审慎推荐：中海发展、中国远洋、招商轮船、中远航运。