事件

10 月28 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入24.53 亿，同比下滑33.26%，实现归母净利润1.6 亿，同比增长725%。

经营分析

公司迎来业绩拐点，全年继续高增长。公司收入比上年同期有一定幅度下滑，主要由于15 年公司剥离收入规模20 亿左右亏损1 亿左右的晓通网络，公司前三季度实现规模净利润1.6 亿，扣非净利润实现3000 万，主要受益传统业务扭亏，以及15 年新并购公司业绩并表所致。全年来看，考虑三家公司并表以及投资收益，能够实现3 亿左右净利润。

高校产学研绑定顶尖人才资源，公司加强人工智能源头技术研究。人工智能技术研究依赖多年积累，所以无论是谷歌、Facebook 从高校挖人成立研究院，还是Uber 与科大讯飞与高校成立联合实验室，均是瞄准顶尖高校人工智能人才资源，高举高打发力源头技术。浙江大学是国内人工智能研究领域几所顶尖高校之一，公司与实际控制人浙江大学成立联合研究中心，加强人工智能前沿技术研究，锁定国内人工智能稀缺人才资源，有望成为国内人工智能领域重要一极。

从前沿技术研究到人工智能产业孵化，再到并购基金与上市公司整合。公司利用自身基础设施、人工智能技术、资金以及产业积累优势培育人工智能产业发展，从前沿技术研究到人工智能产业孵化，再到并购基金与上市公司整合，全产业生命周期布局支撑产业发展，未来有望利用上市公司产业与平台整合资源做强人工智能产业，成为国内人工智能2.0 领军企业。

投资建议

我们预计2016/2017/2018 年公司EPS 分别为0.33 /0.34 元/0.39 元，对应PE 分别为52/50/44 倍。考虑到公司未来整合资源聚焦三大优势行业，同时紧跟科技发展浪潮支撑产业升级与模式转变，给予公司“买入”评级。

风险提示

并购公司业绩不达预期；金融与医疗业务拓展受阻；AI 技术研发不达预期。