本报告导读：

2017 年春节黄金周消费数据同比增长11.4%，较2016 年同期上升0.2 个百分点，增速继续回升；线下消费继续弱复苏，消费者越来越注重品质、健康、时尚与个性。

摘要：

投资建议：春节黄金周零售数据进一步印证了我们对2017 年零售行业的三大趋势判断：①线下消费弱复苏延续，高端可选消费反弹最快，重视龙头的力量：百货行业龙头最为受益；②消费升级大势所趋，短期金价利空出尽，利好黄金珠宝和品牌消费回暖；③新零售融合带动线下价值回归：入口价值凸显，线上线下加快融合。建议增持：百联股份、鄂武商、永辉超市、中百集团、苏宁云商、老凤祥等。

2017 年春节黄金周消费同比增速继续回升，线下弱复苏进一步明确。

商务部2 月2 日发布2017 年春节黄金周零售及餐饮消费数据，数据显示，除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约8400 亿元，同比增长11.4%，同比提升0.2 个百分点，扣除通胀因素后增长9.65%，同比提升0.05 个百分点。黄金周零售及餐饮消费数据自2015年开始触底回升，2016 年继续保持增速同比小幅回升。再加上此前公布的2016 年12 月社零总额同比增速10.9%为年内最高；全国50家重点零售企业零售额同比增长5.1%，增速同比回升10.7 pct；全国百家重点零售企业零售额同比下滑0.5%，增速同比回升3.7 pct；多重数据相互印证，2017 年实体消费回暖趋势进一步明确。

供需结构加快升级，三四线城市继续高速增长，一线城市消费增速有所回升。从商品品类来看，2017 年春节的消费品市场中服装、家电数码、金银首饰等商品消费火爆。从地区来看，三四线城市消费继续高速增长，安徽、云南、广西、湖南、青海重点监测商贸企业销售额同比分别增长15.5%、12.7%、11.8%、11.5%和11.3%，一线城市消费增速也有所回升：北京市总消费额同比增速为9.8%，上海市重点监测商贸企业销售额同比增速10.6%。

建议从3 条投资主线精选标的：①线下零售弱复苏，百货行业龙头最为受益，龙头与二线企业在基本面、股价上差距都可能加大，重点增持：百联股份、鄂武商、苏宁云商等；受益标的：天虹商场、王府井、友阿股份等；②继续推荐黄金珠宝板块：金价反弹带动市场对黄金珠宝板块预期边际改善，增持：老凤祥、金洲慈航、秋林集团、潮宏基等。③新零售新平衡，线上线下合作热点纷呈，线下价值回归，建议增持：永辉超市、中百集团、跨境通等。

风险提示：经济下滑抑制消费复苏，CPI 大幅下滑，供需结构失衡。