本报告导读:

公司拥有100 万平交易市场、物流中心物业,并持有会稽山25.5%及浙商银行2.55%股权,资产价值130 亿元,当前市值仅64 亿元;会稽山持续上涨有望促价值回归。

投资要点:

投资建议:公司资产重估价值高达130亿元,当前64亿元市值明显低估,且公司参股会稽山(25.5%)近期受益酒板块大幅上涨,有望进一步提升公司资产价值。公司持有上市公司会稽山25.5%及浙商银行2.55%股权,对应市值30 亿元,扣除该部分市值,公司目前市值仅34 亿元,对应2016 年租金2.4 亿净利润近14 倍PE,估值明显低估。考虑提租幅度低于预期,下调2016-2017 年EPS:0.31(-0.07)/0.34(-0.07)元,2018 年0.37 元。考虑公司资产价值和行业平均估值,给予2015 年35XPE,下调目标价至10.8 元,维持“增持”评级。

低估值、高资产重估价值,参股会稽山有望受益酒行业景气。公司拥有80 万平市场及20 万平物流中心,保守按物业1 万元/平计算,重估价值达100 亿元;公司持有会稽山25.5%及浙商银行3.06%股权,对应市值30 亿元。公司资产价值高达130 亿元,显著高于目前64亿元市值。2016 年酒行业有望进入景气周期,公司参股会稽山25.5%,为第二大股东,近期会稽山出现大幅上涨,而公司股价仍在底部,市场对公司资产价值和受益酒行业预期明显不足,公司价值有望回归。

战略转型物流服务,20 万平国际物流中心即将建成。公司明确物流服务行业作为战略转型方向,2016 下半年20 万平米国际物流中心有望投产。未来拟通过智慧仓储为商户提供一站式物流信息平台,提高仓储物流效率,同时积累大数据,为后续金融服务打牢基础。

风险提示:到期市场提租低预期,新业务推进受阻。