Q1利润下滑主要受投资收益减少影响，预计全年平稳增长

公司2015Q1实现收入2亿，同比下降0.45%（基本持平），归母净利润8405万（或EPS=0.10），同比下降13.99%。由于业务模式独特，收入确认较为平稳，净利润下降主要由投资收益同比减少1200万所致。老市场将于今年提租（预计提租40%-50%），预计贡献收入2000-2500万，直接反应在净利润当中，此外公司15万平仓储项目预计6-7月建成出租，半年贡献租赁收入2200万左右。

投资建议及盈利预测

公司未来看点有四：

（1）业绩15年稳定增加，16年爆发（主要受益于国际物流中心项目产权出售）；

（2）供应链金融业务具备坚实基础：店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。今年4月绍兴新上任市委书记在温州金融综合改革上积累了丰富经验，自上而下的金融改革也将成为公司发展金融业务的契机（公司年报也提出今年将金融业务列入发展重点）；

（3）国企改革可期：绍兴三家国资上市公司，浙江震元已经启动改革，古越龙山、轻纺城改革预期加强；

（4）参股网上轻纺城，属于专业市场的“互联网+”标的。而网上轻纺城官网指出，网站11年打造，争取用3-5年的时间（对应14-16年）成为国内第一家以"网上专业市场"名义上市的公司，现在正值检验成效的时间窗口，网上轻纺城发展预计也将成为绍兴市发展的重要战略之一。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.62元、0.61元，维持“买入评级”，目标价18元。

风险提示

供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损；