行业估值略低于历史平均水平，相对金融地产等行业估值溢价较高。从估值水平而言，医药行业的市盈率(TTM)为42倍，略低于历史平均的43.9倍；从动态市盈率而言，目前不少一线医药股已经接近2011年30倍的水平，具有较好的安全边际。医药行业的估值溢价，相对于金融、地产、煤炭、交运等行业依然高企，但与其他行业基本持平。2月份，医药行业涨幅6.22%，在所有行业中涨幅不高，仅略高于A股4.95%的水平；1-2月份，医药行业下跌3.42%，位于跌幅榜前三。涨幅居前的医药企业主要为题材类及重组预期类股票，主要医药股基本持平。市场预期本轮药品降价幅度较大，造成医药股票市场表现较弱。

药品降价政策出台，行业收入及利润有可能受到小幅影响。2月份行业出台了新版GMP及医药卫生体制五项重点改革2011年度主要工作安排等文件，其中受益明显的为新华医疗、东富龙等医药设备制造商。今年药品价格的调整是关注的重点。3月初，抗生素及心血管等药品降价政策出台，降价幅度21%，企业收入及盈利增速短期可能会受小幅影响，但并不会改变医药市场的长期增长趋势。

风险提示：药品降价幅度超预期，生产成本上涨导致企业盈利能力下降幅度超预期，

投资策略：全年将有正收益，个股精选细化。我们认为目前行业估值合理，随着行业的增长，到年底医药行业估值有望提升，预期医药行业公司到年底20-30%收益。短期我们重点推荐：业绩增长较快的双鹭药业；内部营销调整结束、外部整合不断的仁和药业；人事变动促进经营向好、具有多个事件性推动因素的广州药业、白云山；创新能力较强、治理结构有望改善的华东医药；产品提价超预期的东阿阿胶；估值具有吸引力的双鹤药业、华润三九、康美药业、中恒集团；业绩有望超预期并且存在较多催化剂的天士力、上海医药。