公司2010年一季度业绩大幅增长。鲁抗医药2010年一季度收入同比增长19%，实现净利润4,727 万元，同比增855%。公司的毛利率从2009年的16.35%提高到了2010年一季度的20.96%，净利率从2009年的2.05%提高到2010年一季度的8.25%，盈利能力大幅提高。

业绩大幅增长的动力主要来自抗生素业务。公司业绩大幅增长的主要原因是主营产品青霉素类、头孢类抗生素制剂的大幅增长。公司的主营产品青霉素、链霉素、阿莫西林、头孢氨苄等21个制剂产品进入了《国家基本药品目录》，占公司制剂收入的70%以上，基层医疗市场对抗生素的使用大幅增长是主要的推动力量。

公司的原料药产品结构调整提升了盈利能力。公司目前主要的原料药产品有7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。公司为了提高整体的盈利能力，调整了抗生素原料药的产品结构，将毛利率高的美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素原料药增加了销售规模，将低毛利率和不盈利的产品停产，取得了良好的效果，毛利率和净利率都大幅提高。

值得关注整个抗生素行业一季度的强劲增长。已经公布的医药行业上市公司一季报显示，抗生素原料药和制剂企业均显示了强劲的增长，值得关注的是整个抗生素行业在一季度的大幅增长。作为基层医疗市场最为主要的基本药物，抗生素产品的大幅增长显示在农村和城镇医保扩容的推动下，低端化学普药市场强劲增长。我们预计今年这种势头还将持续，我们建议继续关注抗生素原料药和制剂相关企业白云山A、健康元、丽珠集团、哈药股份。

给予“增持-A”的评级，12个月目标价10.5元。预计公司2010年在抗生素产品的强劲增长带动下，销售收入将实现19%以上的增长，同时毛利率进一步提高。

我们预计2010-2011年公司将实现EPS0.30元和0.43元，若按照目前市场化学制药行业2010年平均35倍的PE估值，则得到公司未来12个月的目标价为10.5元，给予“增持-A”的评级。