2010年一季度，鲁抗医药继续保持良好势头。单季度收入5.88亿元，同比增长19.23%，净利润4727万元，同比增长855%，超过2009年全年。

与市场普遍印象不同，公司业务以制剂为主，销售改为事业部制，投入持续增加。09年制剂收入占比48%，毛利占比70%。09年制剂业务改为事业部制，10年一季度销售投入同比增加73%。公司21个制剂品种进入《国家基本药物目录》，占制剂总收入的74.44%，受益于政策，放量显著；新品种如罗格列酮、头孢呋辛酯混悬剂各具特色，具备快速增长的基础。

调整结构是公司原料药业务的最大机遇。公司重要原料药产品包括：7-ACA、大观霉素、半合成青霉素。09年10月公司7-ACA酶法工艺贯通，在国家加强对化学法监管的背景下，公司产品量价齐升；同时努力调整半合成抗生素产品结构，美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素比重加大；大观霉素则受益于普强公司停产出现的供给缺口。

公司完成对鲁抗集团兽用资产的收购，在兽药领域地位不断增强。公司泰乐菌素为困内第一品牌；色氨酸为国内霸主，是国内仅有的两家企业之一，也是唯一出口企业。在收购并有效整合后，兽药业务前景广阔，增长可期。

风险因素：随着酶法7-ACA厂商增多和产量放大，价格或有下行风险；(2)制剂销售若不及预期，将影Ⅱ向公司业绩

盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2010-2012年EPS为0.35、0.46、0.58元。预测前提为：前提是：(1) 10年制剂业务增幅达到39%；(2)7-ACA全年均价达到850元；(3)兽药业务继续整合，盈利能力释放。考虑到公司的行业市场地位、业绩增长速度，基于10年业绩，给予35倍估值，目标价12.25。首次给予“买入”评级。