公司情况。公司是中国内地传统的老四大抗生素生产基地之一，是目前国内唯一拥有半合抗三大母核完整生产链的企业。主导产品青霉素类半合成药品、头孢类抗菌素从中间体到原料药、制剂都自成体系，具有明显的规模竞争优势。目前兽药业务增长较快，成为公司产品构成的重要组成部分。公司产品还远销40多个国家和地区，未来发展前景良好。

09前三季度营业利润和净利润均大幅下滑。2009年前三季度公司实现营收14.31亿元，同比增长8.04%，实现营业利润1662万元，同比下降42.83%，实现净利润1728万元，同比下降38.72%。公司产品的基本原料是粮食，受农产品价格影响，公司产品毛利率下降2.81个百分点，为13.84%。同时公司新产区的开工建设，新建工程同比增加42.25%，新项目有望明年七月投产；公司同期应缴税费比期初增加179.34%，导致公司整体净利润大幅度下降。

内部整合完成，四块重点将为发展目标。公司从08开始对产品和结构进行调整，定位公司以后分发展分为四个主要板块，分别为原料药板块、制剂板块、兽药板块和环保板块。整合后制剂增长保持最为稳定，每月能达到10-20%的增长速度，同时冬季为制剂的销售旺季，因此四季度有望大幅增长，达到40%。

投资建议：预计2009--2011年的EPS分别为0.036元、0.071元和0.152元；对应PE分别为183.72倍、94.10倍和43.98倍，给予"中性"的投资评级