商品流通业务国内 地位领先，多种大宗供应链业务线上化百花齐放。受益于上半年国内大宗商品价格上行与各业务规模的拓展，公司商品流通业务的营收规模迎来爆发式增长。2021 年上半年实现营业收入191.76 亿元，同比大幅增长91.46%。公司持续推行多种供应链业务线上化转型，中储钢超发展势头迅猛。中储依托自身仓储物流资源能够做到稳定控货，交易流程透明，解决ToB 互联网平台风控端的最大痛点。大宗商品线上交易渗透率仍较低，市场成长空间广阔。单个产品的成功模式有望在多个赛道进行复制，看好中储供应链线上化产品的长足发展。

网络货运平台行业走向规范化，中储智运带来业绩新增量。公司经营的网络货运平台中储智运发展势头迅猛，2021H1 实现营业收入125.44 亿元，同比增长51.04%，平台成交货运量12917 万吨，同比增长46.75%。

国家对网络货运平台的监管政策从严，根治虚假开票乱象，行业将更加规范化。中储智运不同于互联网撮合交易平台，其业务具有线下交易场景，运营规范性更得政府青睐，易于享受政府方面更多优惠政策。同时平台以服务上游货主为出发点，解决平台流量变现的根本问题。随着市场集中度逐步提升，中储智运理应享有更大的市场份额，发展前景广阔。

中国物流新央企组建在即，重视央企重组后带来的长期价值。3 月19 日中国铁物与中国诚通集团旗下的中储股份、华贸物流发布公告，多公司正在筹划物流业务整合，形成新公司中国物流。我们认为新公司将寄托国家建设现代流通体系的希望，保障产业链、供应链的安全，使命巨大。

中储的资质在国内物流企业中最为优质，目前正在运营近1000 万平方米的物流仓储用地。基础物流仍为重资产行业，丰厚的固定资产方便公司在重组后扩展经营，国家有望在政策上给予相应的扶持。优秀基础资源加持有助于未来逐步形成新业态。我们认为中储的优质仓储物流资源价值仍被低估，需要重视此次央企重组的长期价值。

投资建议：公司武汉市江岸区土地被收储所贡献的约43 亿政府补贴将在未来逐步体现。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.61 元、0.60 元、0.69 元，对应PE 12.4x、12.6x、11.0x，给予“买入”评级。

风险提示：供应链线上化推进速度、中储智运业务拓展不及预期。