报告摘要：

国内疫情爬坡基本结束，经济运行整固为主。国内疫情控制更加有效，随着春节“就地过年”结束后，国内经济活动逐渐恢复正常，同比19 年各个方面都有较大幅度增长；随着打疫苗在全球展开，发达国家基本达到大范围覆盖，下半年经济逐渐复苏有望，但是第二三世界经济体还需要跨年度等待，这样全球供应链中国还将延续享受“超级景气”周期；下半年国内经济还将延续环比爬坡但增势逐渐趋缓，经济改革和整固是主要特征。具体来看，航运延续高景气和航空继续库年度的反转态势，供应链快递物流变革纵深和跨境电商不断跨越发展，国际物流空挡加速整合变革推进。交运机会整体提升。

社零（含网购）增速或将略低于预期,快递行业需求旺盛但重点关注反垄断推进。5G 时代来临，居家办公和在线消费大势延续，2021 年电商增速将回落到20%~30%区间，快递行业增速将同样回落。小件电商快递行业竞争继续恶化但需要重点关注反垄断推进成效，大件快递相对稳定。5 年以内快递仍然属于重资产投入阶段。重点推介蓄势待发的顺丰控股和大小均衡的德邦。同时关注受到流通体系改革，供应链升级驱动的供应链物流公司，继续重点关注传化智联、海晨股份、保税科技和中储股份的发展。

二三世界疫苗荒，发达国家恢复慢，全球供应链中中国还将享受超级景气周期。在全球疫情中，印度对东南亚影响，巴西对南美的影响，欧美生产恢复缓慢，中国出口还将延续超级旺盛，预计下半年同比还将保持大约增长20%。

全球集装箱运输将维持超高景气度，推介全球贸易运输物流龙头中远海控、中国外运和华贸物流。

从国内逐渐到国际，航空逐渐开闸，航空需求将迎来跨年度的逐渐复苏周期。目前国内航空基本恢复到19 年水平，预计年底到明年国际航空将逐级开闸；今年暑运预计旺盛同比19 年可能达到正增长。今明两年航空整体供应增福回落到3%一线，航空业反转可期。我们推介南方航空、中国国航和东方航空，关注华夏、吉祥和春秋。

铁路货运延续稳定，客运延续爬坡增长，关注客运价格改革。国内经济稳定向好，铁路货运稳定增长；高铁客运爬出低谷进入稳定增长态势；同时铁路改革将带来较大的收入和利润的波动弹性。我们推介京沪高铁、大秦铁路和铁龙物流。

全球经济将触底反弹，油运供需格局趋好。疫情恢复将促进能源消费恢复增长和去库加快，油轮尤其是VLCC 供需格局有望好转，油运市场重回景气区间。重点推介中远海能和招商轮船。

风险提示：疫情反复冲击经济，国际动荡对经济运行冲击具有较大不确定。