报告摘要：

拆迁补偿收入下降导致业绩下降。2017年上半年，公司实现营业总收入125亿元，同比增长95%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长75%；实现每股收益0.05元。公司主营业务扭亏为盈，由于土地补偿收入大幅下降导致归母净利润大幅下降，但是考虑到物流地产的收入，预计未来三年，公司业绩可以保持相对稳定。

经济向好推动物流业务大幅增长，无车承运人业务高速增长。公司业务与铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品关系密切。上半年，大宗商品物流稳中趋好，公司实现物流业务收入34.6亿元，同比增长162.6%，实现物流贸易业务收入89.7亿元，同比增长80.5%。其中，进出库收入3.1亿元，同比增长23.3%；配送运输业务收入25.9亿元，同比增长661.3%；集装箱业务收入0.4亿元，同比增长7.2%。公司业务结构继续优化，现货市场收入同比下降10%，动产监管收入同比下降50%。

中储智运上半年业务快速发展，实现营业收入23.5亿元，完成交易单数24.6万笔，交易额27.98亿元，无车承运人成为公司业务增长亮点。

公司转型战略持续进行，物流地产业务有序推进。公司发展战略将以物流为基础，从多环节拓展综合物流服务。公司的商业地产项目继续推进，石家庄中储城市广场项目对外营业，南京中储电建项目已开始预售。物流基地建设方面，西安钢铁物流基地、上海临港奉贤二期、中储辽宁物流产业园一期二阶段、天津中储陆港现代物流配送中心、天津中储陆通期货交割分拣加工中心等物流基地建设有序推进。

引入普洛斯将从多个层面影响公司。公司和普洛斯合作继续推进，拟成立合资公司投资和管理新的物流基地项目，为公司培育新的业务模式或完善现有模式。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.32、0.32 和0.33元，PE 分别为28x、29x 和28x，我们长期看好公司的发展，不过短期考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大，维持公司“增持”评级。

风险提示：大宗商品景气度低于预期，商业地产推进速度低于预期。