投资建议

行业策略：交运板块国资控股占比高，铁路、航空货运、物流快递等子板块运营有待改善，急需改革提升企业管理效率。铁路经营最为惨淡，我们预期未来铁路改革存在加速推进的可能，有望为相关上市企业带来显著利好。航空货运是另一需要改革焕发活力的板块，预计与民营物流快递融合，发挥各自优势，打造航空物流新巨头。同时国企通过整合集团内资源，梳理上市平台业务，将充分发挥集团资源优势。

推荐组合：广深铁路（铁路价改、土地资源综合开发）、铁龙物流（铁路资源整合，市值小弹性大）、中国国航（优质干线资源丰富，国货航混改推进）、外运发展（大股东换成招商局，强势整合物流业务）、中储股份（混改引入普洛斯，推进仓储业务升级）、中远海控（行业回暖+收购东方海外）。

行业观点

产业巨头入主央企，国改预期提升催化交运：伴随联通混改方案披露，混改工作预计加速，将对交运国企改革主题起到催化作用。交运业有其自身的行业属性，是国民经济发展的支柱产业，投资金额大，建设周期长，投资回报周期长，一直以来由国家垄断经营，定价受政府调控。并且具有一定的公益性，多数子版块享受国家补贴。这就造成了管理层缺乏激励，管理滞后，且融资来源单一等众多缺陷，急需进行改革提升企业管理经营效率。按此逻辑，铁路、民航货运、国企物流上市平台成为交运板块国企改革重点领域。

铁路整体经营最为惨淡，改革迫在眉睫：铁总成立至今已三年有余，却困难重重，盈利能力较弱，资金压力巨大，运营举步维艰，倒逼铁总加快改革进程。我们认为运价市场化、混合所有制改革、土地综合开发是铁总改革主要方向。市场化定价是改善铁路运营最直接的方法，可选消费服务如高铁、动车及客运需求较旺盛的铁路线路或将优先适用市场化定价，普客多面向低收入人群，提价会较为谨慎。混合所有制改革将充分改善铁路运营效率，民营资本建设铁路将会迎来新的突破。土地综合开发可以盘活土地资源、实现增收创效，城市综合服务功能也将得到提升，促进新型城镇化发展，是新常态下深化铁路多元化经营的必然选择。

航空货运连年亏损，或联手物流快递：航空货运业务由于运价与载运率不甚理想，连年亏损，同样急需改革缓解局面。与此同时，物流快递公司客户群体庞大，但受制于空运设施的缺乏，以及航权争夺的劣势，无法充分满足客户的物流需求。若航空和物流快递公司能够联手，势必可以充分利用各方资源优势。在东航物流宣布将实现股权多元化改革，混改落地后，中国国航不甘示弱，国货航为平台的混改同样值得积极关注，有望联手民营快递龙头企业，打造类似菜鸟网络的国家级物流巨头。

兼并重组+资源整合，梳理集团上市平台：我国航运业两大巨头中远、中海重组后，通过建立规模优势和协同效应，对外提升服务、对内降低成本，有效提升了中国航运主力船队国际竞争能力。物流板块，国企大股东同样期望通过战略重组，并积极整合资源，扩张物流上市平台业务。比如中国外运长航集团以无偿划转方式整体划入招商局集团，外运发展大股东换成招商局，预计未来将强势整合物流业务。中储股份大股东诚通集团内物流地产资源丰富，若通过整合，将进一步提升中储股份运营效率。

风险提示

国企改革进展不如预期。