核心观点：

2016 年公司实现营收152.93 元，同比下降14.03%；净利润7.76 亿元，同比增长17.36%；EPS：0.349 元/股。其中扣非后净利润-2728 万元，相比15 年同期的-8533 万元明显改善。

配送运输量大增，业务链条延伸推进商贸物流一体化

本年度公司实现物流业务收入36.16 亿元，同比增长40.25%。其中，公司核心的仓储业务和进出库业务分别实现收入6.69 亿元（同比增长49.24%）和 5.84 亿元（同比增长14.28%），增幅明显。

我们认为公司仓储和进出库业务的快速增长得益于公司业务链条的延伸。报告期内公司大力发展配送运输业务，全年实现配送运输业务收入17.47 亿元，同比增长284.22%，配送运输总量7759 万吨，同比增长728.48%。业务链条延伸后，公司可以为客户提供门到门的物流解决方案，将明显提升公司主营业务的竞争力。

拆迁补贴未来将持续贡献利润

公司主要利润来源依旧是营业外收入，16 年公司实现营业外收入12.2亿元，同比增长22.2%。其中占比最大分别是拆迁收入10.38 亿元和政府补助1.29 亿元。公司拥有海内外物流作业网点 500 余家，土地面积近 600 万平米，随着城市化进程的加快，预计公司仍将有多家仓库因城市规划调整需要进行迁建、升级改造或整体开发，拆迁收入与政府补贴具有较强的持续性。

物流地产项目稳步推进，国企改革预激发公司活力

2016 年，公司与第二大股东普洛斯按照《战略合作协议》 的约定， 在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面开展合作、沟通。据年报显示，公司与普洛斯拟成立合资公司事宜已初步达成一致。

作为国企改革试点诚通集团旗下的上市公司，公司积极推进改革创新。

继引入普洛斯作为战投后，公司在17 年经营计划中将大力推进资产与运营分离，深化薪酬体制改革作为工作重点，有望进一步释放经营活力。

盈利预测与投资建议：

预计公司17-19 年业绩分别为0.36 元/股、0.40 元/股、0.44 元/股，对应PE 为25.1、22.5 和20.4 倍。我们看好公司与普洛斯合作后物流地产项目的发展前景，国企改革也有望为公司注入新的活力，给予买入评级。

风险提示

大宗商品需求量下滑；拆迁补贴低预期；与普洛斯的合作进展缓慢