事件

2021 年一季报：实现营收6.80 亿元，同比增长45%，实现归母净利0.22 亿元，同比扭亏。

简评

盐业资产全部并入上市公司，营收大幅增长、同比扭亏为盈2019 年1 月，公司以13.3 亿元现金取得山东省盐业集团持有的9家涉盐企业控股权，2020 年4 月，山东盐业下属盐业资产已全部并入上市公司体内，实现了盐业资产证券化的目标。21Q1 公司摆脱疫情影响，且由于盐业各公司均纳入合并报表范围，营收同比大幅增长，并扭亏为盈。

盐改后跨区域批发限制被打破，鲁盐竞争地位突出，集中受益国务院2016 年4 月22 日印发《盐业体制改革方案》实施，规定生产企业可以直接进入流通渠道，各省级批发企业可以开展跨省经营，同时放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定。盐改后，盐业企业的经营策略更加灵活，但市场竞争也会因此加剧。山东省近年来盐改推进较为顺利，而鲁盐集团在山东市占率高，规模效应、品牌效应和营销渠道占优，在盐改背景下充分受益，整体盈利能力有望稳步提升。

“产业升级+资本运作”双轮驱动，聚焦主业提升核心竞争力近年来公司逐步夯实盐业+钢铁粉末及制品的双主业格局。盐业方面，完善省内食盐营销体系，优化省外市场布局，提高全国食盐市场份额；深度挖掘市场需求，加大鲁晶品牌宣传推广力度，打造特色鲜明、特点突出、价格差异的食盐产品体系；钢铁粉末方面，加强产研销环节的密切衔接，强化特种粉末关键核心技术攻关，提升技术装备水平和产品质量档次。企业核心竞争力不断增强。

布局盐穴储能，开拓新增长点

2020 年12 月，出资设立山东鲁银盐穴储能工程技术有限公司，充分利用现有盐穴地下空间，开展盐穴储能研究。后续可能通过建造岩盐溶腔油气储库，淡季利用盐穴储存天然气的方式，提升资源利用效率，并为公司提供新的业绩增长点。

预计公司2021、2022、2023 年归母净利分别为1.02、1.53、1.75 亿元，对应PE 分别为29.4、19.7、17.2 倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

主营业务改善不及预期