历史就像一面镜子，它让我们看到了可能的未来，虽然历史不是简单的重复，但是经济发展自身的规律性，使得在相似的经济发展时期有着极强的借鉴性。在我们研究钢铁行业的过程中，以史为鉴知行业兴替也是一种重要的方法。 寻找历史的痕迹：第一次经济增长中枢下移中的日本 我们研究了 70 年代初的日本宏观经济，发现在经历了 71 年美元危机、72 年扩大财政支出、73 年底第四次中东战争以及随后的金融紧缩之后，74 年底日本通胀见底退潮，这个时期的日本经济同目前的中国极为相似，主要原因有：

经济增长趋缓，增长中枢下移趋势明显；

固定资产投资增速开始持续下降；

通胀见顶，CPI 和 PPI 同比增速下滑。 因此我们将 74 年后日本钢铁行业的走势作为我们的中短期研究的主要参考区间，以对 2012 年钢铁行业投资策略提供参考。 74 年后的日本钢铁业：今日中国钢铁业之观照 在研究了 74 年底通胀下行过程中日本钢铁行业的走势之后，我们认为

未来中国钢铁业将进入成熟期，国内钢铁消费的中期顶峰已经接近，出现年份不易判断，但预计未来 5 年国内钢产量会出现高位震荡的走势，个别年份产量增速或出现负增长。

从中长期的视角，我们看好与经济结构调整方向贴合较紧的特钢和板材投资机会，尤其高端钢材产品的投资机会。

虽然目前看短期钢价下行的压力仍比较大，但是我们认为钢价下行空间已经不大，同日本当年相似，未来国内钢价更多的会表现为高位震荡的走势。

钢铁行业利润率下滑的趋势将持续到经济见底或者 PPI 见底之时，预计仍需要约 2 个季度。

从中期看，A 股市场钢铁行业都不会有超越大盘的表现，不过阶段性的机会还会存在，但也仅仅是短期市场行为。