投资要点：

维持增持评级 ，下调目标价至 28.65 元。对应 2016年 6倍 PB。考虑到经济增速下行带来磨料磨具板块面临下行压力和创投板块项目投资回报率下降等因素， 下调2016-2018 年EPS 盈利预测至0.46/0.48/0.49 元（原2016-2017 年预测值为1.00/1.29 元）。公司2015 年业绩基本符合市场预期，实现归母净利润2.24 亿元，同比下降25.71%（但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长7.14%），主要原因在于公司有两笔大额的非经常损益项目，一是土地拍卖合同纠纷案一审判决公司应赔偿对方损失超过7000万，二是为使磨料磨具产业轻装上阵，组织实施与员工协商一致解除劳动合同而支付补偿金2300 余万元。

磨料磨具板块未来增长压力较大，公司聚焦创投板块发展。1）2015年，公司磨料磨具业务实现营业收入1.7 亿元，同比下降16.45%，毛利率减少6.12 个百分点。随着经济增速下行，未来磨料磨具板块增长有较大压力。2）创投业务为公司的主要利润来源，公司积极探索“PE+上市公司”的合作模式，并加快全国区域性分支机构布局，除深圳、云南外，积极布局北京并辐射京津冀，布局上海并谋求长三角区域投资等。截至2015 年末，公司管理运作2 只政府类基金及24只市场化基金，规模近百亿。未来公司将以自有资金为基础，不断扩大管理基金规模。

风险提示：创投项目退出不及预期，内部收益率下滑。