投资要点:

公司近日发布三条公告:第一,新设立两个孙公司,分别购买公司的磨料和磨具相关资产,同时引入对应生产职工的员工持股。第二,将孙公司持有的两家境外曾孙公司100%和32%的股权转让给全资子公司山东高新投。第三,全资子公司山东高新投获得民生证券分红7400 万元。

整合旗下磨料磨具产业,同时引入职工持股。公司以现金方式向全资子公司鲁信高新增资3000 万元,并由子公司设立一个磨料公司(山东鲁信四砂泰山磨料有限公司)和一个磨具公司(山东鲁信四砂泰山磨具有限公司),由新成立的磨料公司和磨具公司购买、租赁鲁信创投磨料磨具相关资产。同时引入员工持股,磨料职工对磨料公司出资12.05%,磨具职工对磨具公司出资14.50%。本次资产整合,有助于进一步整合公司磨料磨具产业,理顺原有业务的管理,提升磨料磨具产业经营业绩。

加强对境外所属公司管理,整合境外投资平台。子公司鲁信投资拟将所持齐鲁投资有限公司100%股权及鲁信海外投资有限公司32.5%股权转让给全资子公司山东高新投,转让价格分别为3.2 亿港元和8000 万港元,共计4 亿港元。本次股权转让有利于加强对境外所属公司的管理,整合境外投资平台,提高境外资源利用效率。

金融产业布局,享受现金分红。民生证券按增资前总股本为基数向全体老股东分配现金股利约7.8 亿元,根据公司全资子公司高新投在民生增资前持有其9.54%的股权比例,高新投获得分红7400 万元,该笔分红将计入公司2016 年投资收益。预测2016年公司净利润4.06 亿,则此次分红占比18.2%。目前高新投持有民生证券增资完成后股权比例为4.5%。

乘国企改革之风,或成大金控平台潜在标的。去年3 月,山东省政府下发的《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》,明确将启动组建国有资本投资运用公司试点,大股东鲁信集团属于首批试点单位。鲁信集团旗下金融资产丰富,包括齐鲁证券、民生证券、山东国际信托、AMC 等优质资产,若未来注入公司有望打造山东国资委旗下唯一上市金控平台,快速打开公司市值增长空间。

看好公司“创投+国改”推进,维持增持评级。预计2015-17 年EPS 分别为0.40 元、0.55 元和0.65 元,对应PE 为69、50、42 倍。

风险提示:改革进度不如预期,市场退出机制不通畅;投资项目大面积亏损。