投资要点:

2015 年是资本市场风云突变,跌宕起伏的大年,2016 年是资本市场改革攻坚关键年。人民币国际化、资本账户开放、注册制改革、国有企业改革等多维改革全面推进,资本市场迎来历史发展新机遇。证券行业是资本市场的最核心载体,是改革最大受益者。坚定看好改革和市场化下证券板块投资机会。

多维改革同推进,资本市场大时代。当前我国正自上而下推动金融改革和资本市场制度改革,同时鼓励自下而上进行公司改革。A 股投资逻辑将迎来深刻变化,宏观层面的金融改革步入新时期,中观层面制度改革进入突破期,微观层面公司改革迎来转型期,多维改革全面推进,带动资本市场发展大时代,投资者迎来股权投资黄金时代。资本市场是经济转型升级新引擎。资本账户体系放开开启资本市场新发展,注册制是完成间接融资向直接融资转型升级的根本性基石,是资本市场长期健康发展的制度源泉。新三板分层机制和做市机制利于为真正创新有潜力企业提供平台,是创新经济转型重要推手。国企改革有望引入股权激励、混合所有制改革,为券商注入活力。改革破局+市场红利开启行业新周期。改革破局助力资本市场崛起,证券行业业务边界进一步拓宽,盈利模式切向多元化,业务进入规模化放量阶段。庞大的家庭财富资产和丰富众多的企业资源是行业发展最大红利。投行产业链、资本中介、投资、做市商、资产证券化、衍生品市场是行业发展新引擎,行业进入新的循环周期:传统的牌照红利-资本中介业务爆发-投行产业链爆发新周期。

大金控新模式,转型金融新方向。市场对金融企业提供的需求也更加多元化和深入化,全产业链的金融模式应运而生,大金控是大中型企业转型新趋势。金控五大核心优势:协同+融资+品牌+激励+分拆,通过整合资源、客户、技术和服务渠道,打造环环相扣的资源协同生态圈,提供全方位的金融服务,提高集团运作整体效率和竞争力。

投资逻辑:短期看改革,长期看空间。大改革激发资本市场大机会,改革红利+市场红利驱动行业进入新周期。券商产业链不断延展,业务放量和边际成长性高打开业绩空间。证券行业是改革发展下市场弹性最高板块,给予行业推荐评级。逻辑一:改革动力足、赶超力强的强势标的:光大,广发,招商;逻辑二:改革转型大、布局金控的优质标的:华西股份、鲁信创投、中航资本。逻辑三:改革意愿强、弯道超车的特色标的:长江、国元和东吴。风险提示:牌照放开风险,市场系统性险,改革推动远低于预期。