本报告导读：

公司2022年及2023年Q1业绩符合预期。公司是被二级市场严重低估的央企标的，未来公司具有较大的估值修复空间，配置价值凸显。

投资要点：

维持“增持”评级。公司22年营收990.01亿元，同比降5.63%，归母净利润10.46 亿元，同比降75.95%；2023Q1 营收228.74 亿元，同比降12.03%，归母净利润0.96 亿元，同比降90.7%，业绩符合预期。考虑公司需求复苏仍较慢，下调23-24 年归母净利润预测为12.52/15.47 亿元（原22.92/27.71 亿元），新增25 年归母净利润预测为18.85 亿元，对应EPS 为0.39/0.49/0.59 元。但考虑公司估值修复，维持目标价为4.86 元，维持“增持”评级。

钢材销量稳步增长，盈利有望逐步恢复。2022公司钢材销量1033万吨，同比增5.81%；吨材毛利307 元/吨，同比降54.09%。2023Q1 公司钢材销量263.14 万吨，同比增4.29%；吨材毛利80 元/吨，同比降86.13%。公司销量稳步增长，但下游需求整体偏弱，影响其盈利水平。我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

精简机构布局，优化整合产业资源。2022年加入中国宝武以来，公司持续优化管理流程，机构精简率达44%；公司先后公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能及其所持新旭特材66.85%股权，并向新钢集团转让下属贸易、建设、机制公司100%股权。一系列优化整合举措有助于公司聚焦钢铁主业发展，提升核心竞争力。

低估值央企标的，配置价值凸显。截止2022年底，公司拥有货币资金44.87亿元、其他流动性金融资产65.00 亿元，合计109.87 亿元；而公司最新市值仅125亿元左右，反映出公司在二级市场被严重低估。未来公司具有较大的估值修复空间，配置价值凸显。

风险提示：需求复苏不急预期，原材料价格大幅上涨。