经历十一长假，黑色产业链原料端在钢厂补库需求支撑下价格回升，带动钢价有所修复。纵向比较过去5 年情况进行分析：焦炭因节前价格持续压低，在今年首次实现节后提涨，焦企亏损压力有所缓解；钢材各类成材单吨价格节后均实现小幅上涨，与往年节后稳定增长趋势保持一致；往年国庆期间五大品种均处于累库状态，但近两年国庆期间累库量较之前下降将近一半，节后1-4 周均处于去库状态，消耗速率边际递减，预计2022 年延续持续去库趋势。在经济稳增长利好政策持续生效的背景下，引导下游需求的举措逐步实施，看好后续政策效益逐步推动需求端复苏趋强运行。未来一周在节后去库刺激下，预计黑色系价格整体将稳健甚至偏强运行。
原材料：焦炭/铁矿石价格提涨，利润有所修复。
焦炭均价提涨100-110 元/吨，缓解焦企亏损压力。国庆期间，焦炭国内市价平均上涨 100 – 110 元/吨，一定程度上缓解焦企的亏损压力。焦企主动减产情况有所好转，但企业限产行为仍在，供应整体还是处于收缩状态。从成本角度看，受二十大前煤矿安全检查和电煤保供等影响，煤炭供需偏紧价格持续上涨，9 月中旬后炼焦成本大幅上涨，焦企亏损压力剧增；从需求角度看，铁水产量持续增加，焦炭需求达年内高点，焦炭价格存在提涨空间。
铁矿石国内市场价格普遍上调，海外仅上涨0.5 美元/吨。从国内市场看，矿山调价多以上调为主，主要包括： 10 月 5 日鞍钢矿业上调铁精粉价， 65%品味矿涨至 782.61 元/吨， 62%品味矿涨至 700.6 元/吨；金玺泰铁精粉上涨 10 元/吨， 65%品位矿涨至 940 元/吨。主要因假期钢厂库存处于持续消耗状态，部分钢企节后首周集中补库需求支撑铁矿石价格短期上探。从海外市场看， 11 月 62%掉期价格为 94.2 美元/吨，较 9 月 30 日价格上涨 0.5美元/吨；62%远期现货价格指数为 95.15 美元/吨，较 9 月 30 日价格下降0.25 元/吨；62.5%块矿溢价指数较 9 月 30 日持平。国庆期间海外掉期价格整体波动幅度相对较小，主要系国内多数市场参与者处于休假离场状态。
钢材：各类别成材普遍小涨。螺纹方面，国庆期间螺纹钢现货市场价格呈现上涨状态，节前价格为 4170 元/吨，节后价格为 4200 元/吨，国内主要城市建筑钢材价格上涨 10 - 50 元/吨。线材方面，国庆期间主流工业线材市场价格涨幅 20 – 50 元/吨，节后随着需求的陆续好转，预计价格仍有 50 元/吨左右的涨幅。热轧板卷方面，国庆期间全国热卷价格与节前相比上涨 10-60元/吨不等；其中华东地区 5 号以后呈现逐步恢复的状态；华南地区报价上涨，不过受限于实际需求，价格拉涨动力不足；华北地区受钢坯涨价刺激，涨价 50元/吨，节后热卷现货市场价格短期以小幅上涨为主。冷轧板卷方面，节后全国冷轧现货价格小幅上涨，国内主要城市 1.00 mm 冷轧板卷价格上涨 20 –60 元/吨，冷轧板卷价格或将小幅偏强运行。中厚板方面，国庆期间现货价格涨幅在 20 – 50 元/吨，华北部分市场正常运行，华南市场多自 5 号返工，其余市场多处于休市状态，仓库只入不出，部分商家 6 号开始值班，少量出货。
钢材库存：总库存日均累库+ 87.46 万吨。螺纹钢节前库存 652.50 万吨，国庆后库存 694.77 万吨，累计增加 42.27 万吨，日均累库 5.28 万吨。线材节前库存 187.46 万吨，国庆后库存 192.76 万吨，累计增加 5.30 万吨，日均累库 0.66 万吨。热轧板卷节前库存 312.19 万吨，国庆后库存 334.17万吨，累计增加 21.98 万吨，日均累库 2.75 万吨。冷轧板卷节前库存164.22 万吨，国庆后库存 170.93 万吨，累计增加 6.71 万吨，日均累库0.84 万吨。中厚板节前库存 189.26 万吨，国庆后库存 200.46 万吨，累计 增加 11.20 万吨，日均累库 1.40 万吨。
对比往年：市场价格整体稳定上升，库存去化趋势清晰近五年焦炭价格首次实现节后提涨。根据近五年国庆节前后焦炭价格变化情况，仅 2017 和 2018 年国庆期间价格出现 50 元/吨的下降，近三年国庆假期中焦炭价格并未变动。而今年国庆前后焦炭价格普遍出现 100 – 110 元/吨的提涨，于过去五年中价格首次出现上升。这主要源于今年节前焦炭价格持续压低，焦企亏损压力增大；叠加铁水产量有所上升，能够为焦企让渡一定利润空间，焦炭价格从而实现一定的反弹。
钢材价格整体持续往年增长趋势：
1.螺纹钢方面，2018 – 2021 年国庆期间螺纹钢价格整体呈现增长趋势。2018年国庆节后两周螺纹钢价格偏强运行；2019 年国庆后两周螺纹钢价格持续下跌； 2020 年国庆前后全国螺纹钢价格整体上涨，节后第 2 周价格由涨转跌；2021 年国庆前全国螺纹钢价格上涨为主，但由于节前备货积极性高，节后两周价格持续下跌。近五年来看，2021 年国庆前螺纹钢价格均价高于往年。今年节后螺纹钢价格涨幅 10 – 50 元/吨，相较前五年价格提升属于中强水平。
目前钢厂心态略好于商家，一方面成本偏高利润偏低，对于价格有一定支撑，另一方面进入“金九银十”之后部分省份基建项目有明显发力赶工的迹象，带来消费端预期增强。2.线材方面，近 5 年线材节后价格变动方向呈现差异化。2017 – 2019 年线材节后第 1 周价格皆有所下降，节后的 2 – 4 周内也仅有 2018 年价格略有上涨，节后整体价格回落；近两年节后第 1 周则价格有所回升，2020 年节后 4 周的价格皆保持稳步增长，2021 年的第 2 – 4 周价格回落压力较大。今年节后线材价格涨幅 20 – 50 元/吨；贸易商对于节后市场看法偏乐观，预计节后价格仍有 50 元/吨左右的涨幅。（以硬线（# 45 Φ6.5）为观察标的）。3.热卷方面，近 5 年热轧板卷节后价格整体上涨。其中2019 年因市场库存居高，价格上涨压力较大，故价格持稳。节后价格整体呈现先涨后跌的态势，至第 4 周市场情绪在冲高后逐渐趋于稳定，价格普遍下跌。今年节后热轧板卷价格涨幅 10 – 60 元/吨；由于热轧节前市场价格小幅回暖，叠加需求逐步回暖、整体资源到货量不大、库存压力较小，热轧板卷节后价格预计可以维持上涨。4.冷轧板卷方面，近 5 年冷轧板卷节后价格走势互异。 2017 和 2020 年国庆节后 4 周呈现持续上涨趋势，而 2018 和2019 年则呈现持续下降趋势，2021 年节后价格呈现先涨后跌的震荡状态。
今年节后冷轧板卷价格涨幅 20 – 60 元/吨，相较前五年价格提升属于中强水平。之前 5 年节前冷轧价格处于相对高位状态，下游终端谨慎观望，市场活跃度偏低，整体需求偏弱。今年国庆期间全国主流市场价格稳中偏强运行，市场成交情况较节前未有明显变化；节日期间福建、山东等市场价格拉涨幅度较大，市场信心提振，多数贸易商对于节后上涨行情抱有积极预期。5.中厚板方面，近 5 年 20 mm 中厚板节后首周价格连续 5 年上涨，节后第 2-3周内价格震荡运行，节后第 4 周连续 5 年下跌，其中 2017 和 2020 年节后第 4 周下降幅度最大。今年节后中厚板价格涨幅 20 – 50 元/吨；节前中厚板价格与 2017 年同期较为接近，但下游行业需求相比 2017 年仍较为疲软，预计今年国庆节后现货价格上涨幅度有限。
钢材库存去化趋势清晰。由近五年国庆前后主要品种库存量变化来看，国庆期间五大品种均处于累库状态，但近两年国庆期间累库量较前几年下降将近一半。分品种看，线材国庆期间累库量处于近五年最低水平，其余品种处于中等或偏上水平。节后1 - 4 周处于库存量消耗状态，消耗量呈现逐周递减趋势，部分品种在节后 3 – 4 周时开始补库。除中厚板以外，2021 年其余品种节后库存消耗量均小于 2020 年同期，预计 2022 年持续消库趋势。
风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。
投资策略：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢板块，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注望变电气、久立特材、首钢股份、钒钛股份等。
