本报告导读：

2022H1产品价格下跌叠加原料价格上涨，短期挤压公司利润空间，公司业绩略低于预期。加入宝武系后，公司经营管理情况有望得到显著改善，有望实现快速发展。

投资要点：

维持增持评级。2022H1 公司实现营收520.75 亿元，同比降4.64%，归母净利润14.2 亿元，同比降40.94%，业绩略低于预期。考虑到上半年产品价格下跌叠加原料价格上涨挤压公司利润空间，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.94/1.03/1.13 元（原1.51/1.59/1.65 元）。考虑上半年需求偏弱带来板块估值调整，参考同类公司给予22 年7 倍PE 进行估值，下调目标价为6.58 元（原7.79 元），维持“增持”评级。

高端产品占比不断提升，产品结构持续优化。21 年公司电工钢产量83万吨，同比增23%；产量占比8.5%，同比升1.63 个百分点。2022H1 新钢新材高性能高牌号电工钢品种比例升至40%。公司电工钢产品毛利率相对较高，21 年公司电工钢毛利率14.02%，显著高于其平均毛利率11.87%。

随着公司高性能高牌号电工钢占比提升，其盈利能力有望进一步增强。

实施产业优化整合，增强市场竞争力。继公司公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能，及新旭特材66.85%股权；并拟向新钢集团转让其下属贸易、建设、机制公司100%股权之后，公司最新公告其全资子公司新钢环科公司将对资源科技公司实施整体吸收合并。近期一系列优化整合的举措有助于公司集中资源，进一步做大做强钢铁主业，增强市场竞争力。

加入宝武系，有望实现跨越式发展。中国宝武收购新钢集团51%股权，并通过新钢集团间接控制公司44.81%股份，成为公司间接控股股东。此次收购将带动公司实现跨越式发展，未来公司经营情况有望显著改善。

风险提示：收购产能项目进展延期，下游需求大幅下降。