事件概述：8 月22 日，公司发布2022 年半年报：2022H1，公司实现营收520.75 亿元，同比增长4.6%；归母净利润14.2 亿元，同比减少40.9%；扣非归母净利12.1 亿元，同比减少46.8%。2022Q2，公司实现营收260.73 亿元，同比减少11%、环比增长0.3%；归母净利润3.9 亿元，同比减少72.8%、环比减少62.1%；扣非归母净利3.49 亿元，同比减少75%、环比减少59.5%。

点评：公司产销持续提升，吨钢利润同比下滑① 量：2022H1 产销同比持续增加。公司2022H1 公司铁、钢、钢材产量分别完成499.94 万吨、521.59 万吨、526.32 万吨，同比分别增长13.75%、8.96 %、13.47%。其中，公司冷轧销量103.61 万吨，同比增长40.14%，热轧销量396.12万吨，同比增长9.11%。

② 价：2022H1 毛利率同比下滑。公司2022H1 冷轧价格5425.25 元/吨，同比下滑13.23%，热轧价格4564.33 元/吨，同比增长2.02%。钢材价格总体下滑，叠加废钢、焦炭和焦煤等原材料价格同比明显增长，公司毛利率同比回落0.94pct 至5.52%。

2022Q2 公司归母净利润环比同比均明显下滑。环比来看，减利点主要在于三费大幅提升以及商品价格下跌导致的存货、应收账款预期信用减值；同比来看，减利点主要在于毛利率下滑导致钢铁业务毛利回落。

未来核心看点：公司产销持续提升，产品结构逐步优化① 公司产量持续提升，产品结构逐步优化。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产1000 万吨粗钢生产能力，铁、钢、轧三大主力工序运行效率在去年高水平基础上实现新突破，钢铁产销量持续提升。公司坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场，其中新钢新材高性能高牌号电工钢品种比例已提高到40%。

② 2022 年4 月23 日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022 年归母净利润将有所回落至29.68 亿元，但随着公司产销持续提升，产品结构逐步优化，2023-24 年归母净利润预计依次为35.86 和37.06 亿元，对应8 月22 日收盘价的PE 为5x、4x 和4x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。