中国人民银行决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。

评论:

降息有助财务费用节省

电力行业属于高杠杆行业,降息将有助于推动上市公司资金成本下行。3季度末,电力板块资产负债率为67.6%,财务费用/利润总额为43.8%,考虑25%所得税影响,降息25BP对应净利提升幅度约1.3%。

我们测算显示,降息40BP对重点电力上市公司2015年业绩提升幅度中值为1.3%,其中影响幅度居前的有黔源电力、大唐发电、桂冠电力及华电国际。

投资策略:降息利好盈利提升,继续把握燃气及水电双主线

就板块基本面而言,降息有助资金成本下行,对业绩影响正面;但利用小时仍处下降通道、煤价底部趋稳以及电价的不确定性使得盈利大幅超预期难度较大,板块投资更多在于各类改革带来的估值提升预期。降息小幅提升行业盈利,但火电电价下调靴子落地之前对火电股仍建议保持谨慎;短期更多机会在于燃气及水电等清洁能源的投资机会。主要有以下几条主线:

价改及环保共促燃气重回快速发展:政策加快天然气市场化进程,气价周期拐点明确,相对替代能源价格优势有望扩大,加之环保政策助推,天然气行业有望重回快速发展,投资标的看,推荐深圳燃气、南京中北、国新能源及金鸿能源,建议关注长百集团及陕天然气。

大水电估值有望进一步提升:降息或进一步推动无风险收益率下行,板块估值有望提升;稀缺性的大水电现金流稳定,较强调节能力的价值也有望逐步显现,我们认为大水电估值或从PE向DCF转变(DCF对应PE在15倍),推荐川投能源、长江电力及国投电力。

电力体制改革序幕拉开:市场化将是电力体制改革的重要方向,价格体系向合理水平回归及准入门槛的放松将带来行业的重要变革,电改方案有望于两会后正式推出。竞争提升低成本公司价值,看好内蒙华电;地方能源综合服务供应商有望出现,看好申能股份;独立配售公司外延空间或打开,看好郴电国际、广安爱众及通宝能源。

降息对业绩弹性较大个股:建议关注黔源电力、桂冠电力、华电国际及国电电力。

风险提示:火电上网电价再次下调;经济增速放缓导致需求低于预期等。