用电增速继续提升,环比变动高于多年均值。前8 月,全社会用电量同比增长6.8%,局部高温、低基数及经济温和恢复促 8 月单月增速继续提升至13.7% (7 月为8.8%)。环比来看,8 月单月用电量较 7 月上升约3.1%,变动幅度高于 2005~2012年同期 1.0%的波动中值。

高温及基数因素成为8 月增速提高主因。从8 月单月增速环比变动来看,一产提升 12.0 个百分点至 6.5%,三产及居民受高温影响提升 2.2 及9.2 个百分点至 15.6% 及21.4% ,二产提升 4.0 个百分点至 12.1% ;从细分行业看,扣除基数影响后,化工及黑色金属回升较快,有色及非金属则相对变动较小。基数效应对增速环比提高影响约 0.9 个百分点;若考虑将三产及居民环比变动高于历史均值部分简单认为由于高温因素影响,则此因素对8 月单月用电增速影响约 2.0 个百分点;考虑到高温对工业用电也有部分影响,若参考居民和三产影响幅度估算其影响约1.5~2.0 个百分点;则8 月增速较 7 月提高的 4.8 个百分点基本可以用高温(3.5~4.0 个百分点)及基数(0.9 个百分点)来解释,即从电力数据来看,8 月经济仍然延续了7 月以来的温和恢复,但尚未出现如数据表现般的大幅回升态势(轻工业的回落抵消了部分重工业回升的影响)。

装机增速提升,火电投资增速转正,水电、风电回落。前8 月,全国6,000kW 及以上发电生产设备容量 1,156GW,同比增长 9.8%(2012年同期增长8.1%,前7 月增速为 9.6%);其中火电增长 7.7%,水电增长12.1% 。行业总投资为 4,312 亿元,同比增长 10.0% 。从8 月单月来看,火电投资增速25.9% (7 月为-26.0%),增速转正;水电、风电及核电投资增速分别为-22.9%、4.6%及-20.8%(7 月分别为223.4%、46.0% 及-34.2% ),投资增速环比回落。

利用小时:火电单月继续提升,水电单月降幅逾20%。前8 月,全国利用小时总体降 1.9%,其中火电降 0.5%、水电降4.8%;从单月来看,火电继续提升至 11.8% ,水电下降 20.2% 。分地区来看,前 8 月,重庆、北京、贵州、青海及福建火电利用小时同比增长超10% ,吉林、云南、广东、黑龙江及辽宁则回落逾 6%;就水电大省 8 月单月而言,四川及甘肃分别提高 14.7% 及2.8%,其余同比均下降,其中贵州、广西、福建、湖南、云南及青海下跌均超 30%。

趋势预测:9 月增速或回落至9~10%,暂维持2013 全年7.0%增速预测。结合前8 月数据,考虑近期气温回归正常(8 月高温影响约 3.5~4.0百分点)、经济仍处温和恢复态势及低基数影响,我们预计 9 月单月用电增速或回落至 9~10%,暂维持 2013全年7.0%的用电增速预测。

风险提示:电价下调超预期;需求低迷及来水波动致利用小时低于预期。

维持“强于大市”评级:就投资而言,我们认为板块机会更多在于行业轮动,三季报可能超预期及电价结构调整出台后的悲观预期释放有望成为短期催化因素。成长水电仍是中期主线:重点推荐国投电力及川投能源,关注具有注入预期的长江电力;火电主要在于把握区间波动:电价调整近期有望公布,从成长性及电价弹性角度出发,我们相对看好高成长性的内蒙华电及宝新能源,关注三季报业绩有望超预期的华电国际及皖能电力