业绩符合预期,零售行业仍未明显回暖

总体来看,1-3Q2016 零售公司的业绩基本符合我们之前零售行业仍然处于下行通道的判断。以申万零售行业74 家上市公司为样本,1-3Q2016营业收入同比增速较上年同期略有下降,归母净利润同比增速由负转正。1-3Q2016 营业总收入同比增长1.54%,增速较上年同期下降4.00 个百分点;归母净利润同比上升5.12%,增速较上年同期上升9.46 个百分点。

超市行业:受益于高位CPI 和去年低基数,维持买入评级:

1-3Q2016 超市行业总体表现为收入增速略有放缓,净利润增速大幅提高:超市行业8 家公司的营业收入同比增长4.57%,增速较上年同期放缓2.32 个百分点;归属母公司净利润同比上升33.22%,增速较上年同期提高了74.42 个百分点;我们认为2016 年全年超市行业受益于CPI 高位和去年的低基数。CPI 高位将提升同店增速,进而对公司的收入和业绩起到明显的提升作用,维持买入评级。

百货行业:中高端消费仍被抑制,关注国企改革,维持增持评级:

1-3Q2016 百货子行业40 家上市公司营业收入同比降低3.93%,而上年同期的增速是9.64%;归母净利润同比下降2.77%,降幅比上年同期收窄13.38 个百分点。百货行业利润持续下滑,主要是由于居民的中高端消费需求被经济低靡、房地产价格上涨压制。当前推荐关注有国企改革预期的个股。

专业零售行业:家电销量仍有增长空间,维持增持评级:

1-3Q2016 专业零售行业总体表现为收入增速略有提升,但净利润下滑程度大:申万专业连锁行业8 家上市公司营业收入同比增长4.18%,增速较上年同期上升1.95 个百分点;归属母公司净利润同比下滑11.01%。

珠宝首饰行业:居民需求不旺,关注龙头企业,维持增持评级

1-3Q2016 珠宝首饰行业收入增速较去年同期有所下降,净利润同比增速有所上升。申万珠宝首饰行业9 家上市公司营业收入同比下降1.18%,归母净利润同比增长25.13%,增速较上年同期上升14.65 个百分点。由于居民收入增长缓慢,房地产价格上涨过快等原因,居民对黄金的需求不旺,我们相对推荐黄金销量大的龙头企业。

预计2016 全年基本面无明显回暖,明年仍看好超市板块

展望未来,我们认为零售行业2016 全年总体基本面情况仍然欠佳。主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向,另一方面三公消费因为反腐工作而趋紧,同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们预期四季度行业基本面将无明显回暖,目前零售行业的复苏依赖于宏观经济走强,板块缺乏独立催化剂。就板块而言,在CPI 保持较高水平的情况下,相对我们仍然看好超市行业的公司。

风险提示:居民收入增长未达预期,租金上涨侵蚀企业利润。