业绩符合预期,零售行业仍处于下行通道

总体来看,1H2016 零售公司的业绩基本符合我们之前零售行业仍然处于下行通道的判断。以申万零售行业77 家上市公司为样本,1H2016 营业收入较上年同期有所提高,但归母净利润增速仍处于历史低位。1H2016营业总收入同比增长0.44%,增速较上年同期下降23.56 个百分点;归属母公司净利润同比下降16.5%,增速较上年同期下降28.57 个百分点。

百货行业:房地产上涨压制高端消费,关注国企改革,维持增持评级:

1H2016 百货子行业40 家上市公司营业收入同比降低4.85%,增幅较1H2015 下降了11.73 个百分点;归属母公司净利润同比下降23.55%。百货行业利润加速下滑,主要是由于居民的中高端消费需求被经济低靡、房地产价格上涨压制。当前推荐关注有国企改革预期的个股。

超市行业:受益于高位CPI 和去年下半年低基数,维持买入评级:

1H2016 超市行业总体表现为收入增速略有放缓,但净利润下滑程度大幅收窄:超市行业8 家公司的营业收入同比增长4.50%,增速较1H2015放缓3.19 个百分点;归属母公司净利润同比下降10.97%,降幅较1H2015下降的11.59%减少了0.62 个百分点;我们认为下半年超市行业受益于CPI 高位和去年的低基数。CPI 高位将提升同店增速,进而对公司的收入和业绩起到明显的提升作用,维持买入评级。

专业零售行业:家电销量仍有增长空间,维持增持评级:

1H2016 专业零售行业总体表现为收入增速明显,但净利润下滑程度大:申万专业连锁行业8 家上市公司营业收入同比增长1.43%,增速远小于1H2015 的59.2%;归属母公司净利润同比下滑44.21%。

珠宝首饰行业:净利润增速最高,加息周期有负效应,维持增持评级:

1H2016 珠宝首饰行业收入增速较去年同期有所提升,申万珠宝首饰行业9 家上市公司营业收入合计426.03 亿元,同比增长3.18%,归属母公司净利润为15.31 亿元,同比增长17.34%,增速较上年同期下降11.06个百分点。在加息预期的情况下,金价将受一定压制,我们相对推荐黄金销量大的龙头企业,如老凤祥,值得关注。

预计下半年基本面无明显回暖,看好超市子行业

展望未来,我们认为零售下半年总体基本面情况仍然处于下行通道。主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向,另一方面三公消费因为反腐工作而趋紧,同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们预期2H2016 行业基本面将无明显回暖,目前零售行业的复苏依赖于宏观经济走强,板块缺乏独立催化剂。就板块而言,在CPI 保持较高水平的情况下,相对我们仍然看好超市行业的公司。

风险提示:居民收入增长未达预期,租金上涨侵蚀企业利润。