投资建议

终端消费持续疲弱下零售行业基本面承压,面对困境优质零售商积极转型求变:行业内合纵连横提升供应链能力;布局跨境电商与社交经济等零售新蓝海;借力国企改革整合集团优质资产提升自身运营效率;跨界转型文娱、金融、医疗健康等新兴行业打造利润新增长点。这些商业模式创新与转型变革措施能提振零售商的未来发展预期,也是投资机会所在。

我们认为2016 年的零售投资策略,应当围绕决胜供应链、转型变革、零售新蓝海三条主线布局,个股方面需进一步“去伪存真”。

理由

回归零售本质,供应链决定企业竞争力。零售商业模式进化到线上线下O2O 融合已是必然趋势,阿里与苏宁、银泰,以及京东与生鲜超市龙头间的联姻拉开了线上线下“合纵连横”序幕,未来零售前端(销售渠道)的差异性逐渐减小,后端(供应链的管理)将成为决定企业胜负关键,行业内合纵连横、实行自营买手制、建设仓储物流等将成为零售商提升供应链优势的重要手段;此外O2O 融合模式下线下零售龙头的渠道价值也有望迎来重估。

转型变革助力零售商困境突破。①国企改革:顶层方案落地,零售行业作为完全竞争性领域有望充分受益国企改革主题发酵,国有零售公司的集团资产注入与混合所有制改革预期也将显著提升其经营效率和业绩弹性;②跨界转型:依托零售业务积累的现金流、客户、资源、渠道等优势,转型文娱、金融、医疗等景气向上的新兴消费领域,也是一些零售商面对经营困境时的突破方向。率先布局零售新蓝海的零售公司有望受益行业增长红利,看好跨境电商与粉丝/社交经济。国内居民消费能力并不弱,消费升级下居民对海外优质商品需求井喷,驱动跨境电商行业持续快速成长;粉丝/社交经济能变革传统销售模式,打造全新服务体系并提升用户粘性,亦是行业未来重要方向。目前跨境电商与社交电商的行业竞争格局尚未稳定,率先布局者有望分享行业快速增长红利。

盈利预测与估值

宏观经济“新常态”下,预计2016 年消费数据也将继续筑底,多数零售公司由于处在转型变革阶段,相关投入大且成本费用刚性上涨,经营业绩仍可能下滑。我们重点推荐个股如下:

决胜供应链:推荐苏宁云商、生鲜超市龙头、大商股份、红星美凯龙、银泰商业;②转型变革:推荐海印股份、鄂武商、海宁皮城、合肥百货、联华超市、天喔国际,建议关注欧亚集团(未覆盖)、益民集团(未覆盖);③零售新蓝海:推荐快乐购,建议关注步步高(未覆盖)。

风险

消费持续低迷;改革及转型低于预期。