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公司披露2022 年中报，上半年业绩大超预期

公司2022 年上半年实现营收42.69 亿元，同比增长102.35%，实现归母净利润16.14 亿元，同比大增433.14%，实现扣非后归母净利润16.04 亿元，同比大增430.64%。其中Q2 单季实现归母净利润10.87 亿元，环比增长106.46%。业绩大幅超出预期：中报预告为上半年归母净利润超出13.03 亿，即预告Q2 不低于7.76亿元，实际超出40.07%。

简评

量价齐升助力上半年业绩大超预期，其中原油产销增速亮眼今年上半年WTI 月均油价101.59 美元/桶，同比上涨64.01%。亨利港天然气月均价为6.07 美元/百万英热，同比上涨86.62%。同时，公司油气产销量超预期增长。今年上半年公司石油产量为677.75 万桶，较去年同期增加129.43 万桶，同比增幅为23.6%；天然气产量为1557.31 万Mcf, 较去年同期增加254.27 万Mcf, 同比增幅为19.51%。其中报告期内公司新上线页岩油净井数33 口，至报告期末总计已上线页岩油净井数达638 口。量价齐升下公司现金流大幅改善，不仅满足了资本开支需求，也有助于偿还有息负债降低财务成本，进一步提高归母净利润和资本回报率。

当油价维持在高位震荡时，公司下半年套保端有望进一步减亏作为银行贷款的必要条件，美国页岩油企业普遍进行套期保值操作。理论上而言，由于套保端相当于在衍生品市场进行卖空操作，当国际原油价格单边大幅上涨时将面临较大损失。2021 年国际油价上涨，远端套保合约锁定价格也呈现前低后高，2022 年一季度原油价格单边上涨，公司套保端亏损较大，二季度总体为高位震荡，公司套保端大幅减亏。展望下半年，存量到期的套保合约价格逐渐上移，公司套保端有望进一步减亏，业绩环比仍有改善空间。

历史资本回报率低下及碳中和愿景约束，叠加供应链等问题扰动，页岩油扩产进度偏慢，公司有望享受油气高景气延续红利

历史回报率低下和碳中和愿景制约了美国页岩油企业做长期大幅扩产的意愿，而在短中期内的增产行动亦受到未来政策不确定性、供应链问题和劳动力短缺等影响而进度偏慢，因此本轮油气景气下供应端增量弹性较为有限，在需求端显著受损前仍将维持高景气，公司有望逐步享受到高油价红利。

盈利预测和估值：

假设不考虑历史违规担保诉讼的影响（前期公司按案件一审判罚结果的三分之一计提预计负债5.3 亿元），上调2022-2024 年归母净利润预测值为34.31、37.16、40.96 亿元，对应EPS 为0.50、0.55、0.60 元，维持“增持”

评级。

风险提示：

全球原油需求下滑；OPEC 或美国页岩油增产超预期；公司违规担保诉讼判决结果不利。