短期多重利好提振市场情绪，一季度基本面压力仍存。预计一季度布油中枢66美元/桶，1 月多重利好和中东局势动荡有望使油价最高上探到近70 美元/桶，2、3 月在供应端压力下缓慢下行。建议关注对油价波动弹性大的投资标的，推荐炼化聚酯龙头桐昆股份、恒力石化，页岩油生产商新潮能源等。

12 月国际油价持续上涨。OPEC+决定2020Q1 扩大减产、中美贸易第一阶段协议达成一致、英国大选结束脱欧预期明朗化、美国进入原油去库季、中东局势紧张等利好推动12 月国际油价持续回升。

央行降准短期提振市场情绪，中长期对全球基本面影响有限。1 月1 日央行宣布降准0.5pcts，预计释放长期资金8000 多亿元。以往3 次春节前央行降准后1月内国际油价表现不一，但3 个月后均有不同程度上涨。我们预计本次降准与其他利好因素叠加，短期有助于提振市场情绪，中长期将推动国内原油需求边际改善（10 万桶/日以内），但对全球原油基本面的影响相对有限。

一季度全球原油需求边际改善，预计同比增长100-120 万桶/天。中国经济预期转好，浙石化1 期全面投产，预计20Q1 原油需求同比+50 万桶/天；预计美国1月取暖季需求同比+30 万桶/天，2、3 月降至10~15 万桶/天；其他国家同比+40万桶/天。

一季度全球原油供给预计同比增长约120 万桶/天，非OPEC 国家增产超预期，供给端压力仍存。预计1 季度OPEC+减产协议执行到位，同比2019 年-55 万桶/日，伊朗等国维持低产量同比-35 万桶/天，但巴西、挪威、加拿大和圭亚那新建产能快速放量，预计1 季度增产约80 万桶/日。美国页岩油+凝析油增产约130 万桶/天。

风险因素：向下：中美贸易局势恶化；全球经济出现危机；OPEC 减产执行不力。

向上：中东地缘政治冲突增加；美国等产量增长低于预期。

投资策略：短期来看，多重利好提振市场情绪，但中长期原油基本面压力仍存，预计Q1 布油中枢66 美元/桶，1 月中美协议签署、中东局势动荡等因素有望使油价冲高到近70 美元/桶，2-5 月国际油价可能会持续承压，2 季度布油中枢可能会小幅下行至62 美元/桶左右。油价上行对石油石化板块股价表现有明显支撑，建议关注对油价波动弹性较大的投资标的。推荐炼化与聚酯龙头恒力石化、桐昆股份，页岩油生产商新潮能源，长期推荐油服龙头中海油服（H）、海油工程等。