1H19 归母净利润同比增长53.68%。2019 年上半年，公司实现营业收入26.70亿元，同比+24.32%；实现归母净利润3.71 亿元，同比+53.68%。其中，2Q19公司单季实现归母净利润5.33 亿元，同比大幅增长241.77%。

1H19 美国油气价格同比下跌。由于4Q18 国际油价大幅下跌，2019 年上半年油价同比下降， WTI 米德兰地区平均油价54.37 美元/桶，同比下降13.70%；天然气平均销售单价2.93 美元/千立方英尺（约0.70 元/立方米），同比下降41.05%。

1H19 公司打井数增加，油气产销量较快提升推动公司业绩增长。公司上半年油气总产量854.22 万桶油当量，同比+30.74%；其中，石油产量732.13 万桶（约100 万吨），同比+29.31%；天然气产量122.09 万桶油当量（约2 亿立方米），同比+39.98%；油气产销率100%。截至2019 年上半年底，公司拥有净油井数689 口，较年初增加45 口，较2018 年6 月末增加96 口。

1Q19 套保合约大幅亏损影响上半年整体业绩。1H19 公司公允价值变动产生亏损4.56 亿元，亏损金额同比增加3.24 亿元，主要由于一季度末套期保值合约平均价格低于市场价格，导致1Q19 公允价值变动损益-6.30 亿元。

1H19 财务费用、资产减值损失同比大幅降低。1H19 公司财务费用475.35万元，较去年同期2.50 亿元同比大幅减少2.45 亿元，主要由于去年财务费用中包含2018 年1 月美国子公司提前还款产生的罚息（2091.17 万美元）和一次性摊销（1595.44 万美元）。此外，1H19 公司计提信用减值损失（原资产减值损失）242 万元，较去年同期计提的资产减值损失1.94 亿元大幅降低。

公司美国油气储量稳步增长。公司主要拥有Hoople、Howard、Borden 三块油田资产。其中，Hoople 油田资产为常规油田，注水开发；Howard 和Borden油田资产为页岩油气，产量增长空间大，为公司贡献主要业绩。截至2018 年12 月31 日，公司拥有的油田资产已证实储量（1P）2.71 亿桶油当量，同比增加1014.2 万桶油当量。

2019 年美国原油产量继续增长。截至2019 年7 月26 日当周，美国原油产量达1224.4 万桶/天，较2018 年底增长54.9 万桶/天。我们预计2019-2020年美国将有约200 万桶/日原油管输能力释放，管输瓶颈缓解后，我们预计美国原油产量有望进一步增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.7 亿元、10.0 亿元和10.9 亿元，EPS 分别为0.11、0.15、0.16 元，2019 年BPS为2.22 元。参考可比公司估值，我们给予公司2019 年1.2-1.5 倍PB，对应合理价值区间2.66-3.33 元（对应2019 年PE 24-30 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。