核心观点

美国当前已进入飓风多发季节。由于墨西哥湾及周边地区原油产量、加工量已分别占全美60%、50%以上，因此登陆墨西哥湾的大型飓风对该区原油生产、加工和运输均造成影响，导致原油和成品油价格短期走高。受页岩油增速放缓和飓风季的叠加影响，预计下半年美国原油产量增速将明显放缓，全球原油供需维持紧平衡，将对油价形成明显支撑。

美国进入飓风多发季节。7 月13 日飓风“巴里”登陆路易斯安那州，美国已进入飓风季。

当前飓风对原油产量的影响趋弱：飓风强度和路径决定对原油产量的影响程度，大型飓风经过主要产油区将导致原油产量下滑。目前墨西哥湾地区（PADD3）的原油产量、加工量分别占全美的60%、50%以上，但主力产油区已转移至少受飓风波及的Permian 和Eagle Ford 盆地。2004 年以来墨西哥湾的大型飓风（major hurricane）曾导致PADD3 原油产量当月减少0-120 万桶/日，油价短期上行3.2-30 美元/桶。但主力产区的转移，美国原油产量迅速增长，叠加2013年来飓风季强度不高，导致近年飓风季对美国原油产量和油价的影响趋弱。

飓风将影响墨西哥湾石油加工和进出口：2004/2005/2008 和2017 年的大型飓风曾迫使墨西哥湾炼厂加工量骤减120-390 万桶/日，导致美国汽油零售价短期内上调0.1-0.4 美元/加仑。同时，这4 个年度的大型飓风也对墨西哥湾主要港口的正常运行造成了冲击，PADD3 地区原油及成品油进口量短期内骤降。

飓风对石油产业的影响具有短期性和暂时性效应。大型飓风对原油生产、炼厂加工和进出口的影响是暂时性的，并会导致短期内原油和成品油价格上行，这种影响在1~3 周内就会恢复。

预计2019 年飓风季强度较弱：国家气象局预测自18 年9 月开始的厄尔尼诺将一直持续到2019 年冬，对飓风季强度形成压制。NOAA 预测2019 年飓风季强度与2018 年持平甚至略弱，属于强度较弱的飓风季。结合美国安全与环境执法局（BSEE）的已有数据，预计飓风季有可能导致墨西哥湾短期减产60 万桶/日。

风险因素：飓风强度超预期导致原油、成品油价格涨幅超预期的风险；飓风季强度不足导致产品价格波动幅度低于预期的风险。

投资策略。飓风季到来短期带来扰动，预计8-11 月份将为飓风扰动高峰期。大型飓风可能会导致原油产量、炼厂加工量短期内减少60、80 万桶/日，WTI 油价、汽油零售价分别上行0~3 美元/桶、0~0.2 美元/加仑。飓风季和页岩油增长乏力将导致下半年美国原油产量增速进一步放缓，利好全球原油市场维持供需紧平衡。油价上行支撑下游产品价格，叠加需求边际改善的预期，石化产品盈利有望小幅改善；重点关注桐昆股份、恒力石化、恒逸石化等。中期继续看好工程及油服景气持续性改善，推荐海油工程、中油工程，关注博迈科。