报告摘要：

事件：公司发布业绩快报，2018 年实现营收47.80 亿元，实现归母净利润约6.01 亿元，同比增长63.91%；扣非净利润实现7.70 亿元，同比增长136.75%。此外，2018 年，公司计提投资损失1.79 亿元；另外，针对涉诉的账面资产全额计提减值准备 10.86 亿元；清理其他问题资产计提减值准备 0.11 亿元。

拟全额计提减值、坚定油气开采主业：2018 年公司管理层全部更换，现有董事会坚定了油田开采运营的主业，因而将上届董事会遗留问题（包括哈密矿权、方正信托等投资）悉数计提资产减值，同时对现有业务链进行精简。2018 年，公司非经营性损益损失1.8 亿元，计提涉诉资产10.67 亿元，清理其他问题资产计提0.5 亿元。全年来看，公司共计提损失（投资、资产减值等）约13 亿元，因此全年预计归母净利润为6.05-6.41 亿元，同比增长65%-75%。大额的资产计提一方面表达了新晋管理层聚焦油气开采主业的决心，另一方面也为2019 年的业绩“排雷”，为明年的业绩爆发铺平了道路。

油田资产极为优质，低开采成本下，产量提升是业绩主要驱动力：公司目前最为重要的油气田资产位于二叠纪盆地的Midland 次盆地，该区块资产优质，有开采成本低、储量高的特点。2018 年全年共计开采油气当量在1450 万桶以上，同比增长（全年）增长了62%，主营业务实现的净利润水平为19.67-20.56 亿元，同比增长434%到459%（去年仅8 月-12 月利润并表）。在整体低开采成本的背景下，产量的持续增长是公司业绩增长的最主要驱动力。此外，Midland 当地贴水已大幅缩窄，这意味着公司的销售实现油价在大额贴水上压力逐渐消失。

盈利预测：预计18-20 年实现油价为53/53/55 美元/桶，按照目前的打井计划， 预计18-20 年公司实现归属于上市公司股东净利润5.94/18.36/20.81 亿元，对应PE 为35/11/10 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：油价大幅下跌、Midland 地区管线建设滞期等。