进入Q2，OPEC+减产带动的库存下降有望出现，供需短期将从宽松转向真正的不足，国际油价有望震荡上行，继续看本轮价格修复到70 美元/桶。4 月OPEC+会议若达成下半年延续减产，油价或进一步被推升。看好Q2 油价向上和需求恢复带动的板块投资机会。推荐景气度向好的PTA 子行业和受益改革及政策的油田服务和工程服务子板块。

供需：EIA 下调北美供应增量预期，减产延续与否对供需格局影响重大。IEA、EIA 和OPEC 预测2019 年全球原油新增需求为140、145、124 万桶/天，非OPEC 供应增量180、239、224 万桶/天，市场对OPEC 原油需求减少40、94、100 万桶/天，供需预期趋于稳定。2 月OPEC 减产国产量25.90 百万桶/天，距减产目标仅5 万桶/天；但俄罗斯承诺将逐步达成减产目标，短期对油价有支撑。我们预测，2019 年全球石油供需弱平衡，若OPEC+决定下半年延续减产，则将对原油价格形成强支撑。

库存：3 月库存或明显下降。毛利率恢复推动炼厂开工回升，中国新炼厂开工提负荷和进料试车将支撑国内需求增长；而美国钻机数连续7 周下跌或预示产量短期难再增长，预计Q2 开始原油市场迎来库存下降。

月差：布伦特Back 结构延续，WTI contango 价差收窄。原油期货月差结构延续1月以来的趋势，现货供给继续收紧格局未变，预计近月价格仍有上涨空间，可以期待近端价格冲高至70 美元/桶。

持仓：多/空持仓比接近历史均值。多空比已经处于近5 年均值附近，资金层面对原油价格上涨支撑有所减弱。中美贸易谈判预期趋于乐观，加之中国税收等改革推动股市上行，或对油价上行有所支撑。

催化剂及重要时间点：4 月中旬OPEC+联盟会议商讨合作框架协议；5 月初伊朗制裁豁免到期；6 月中OPEC+会议。

风险因素：向下：中美贸易战恶化；全球经济危机；OPEC 减产不足；美国继续放松对伊朗制裁。向上：美国制裁委内瑞拉；美国产量低于预期。

投资策略。油价低位回升利好产业链，节后需求恢复、去库存有望推动石化产品价格回升；同时，投资加速、管网重组等改革利好工程及服务类企业。推荐恒力股份、桐昆股份、中国海油石油（H）、中国石化（A+H）、昆仑能源，关注中油工程、海油工程、中石化炼化工程（H）、新潮能源。