投资要点：

维持增持评级 ，维持目标价4.9元。2017年公司套期保值浮亏导致盈利低于预期。我们将公司2017-19 年归母净利润从3.2/22.2/33.5 下调到2.5/18.2/28.5 亿元，EPS 从0.05/0.33/0.49 下调至0.04/0.27/0.42 元。

因产量增速较快，我们将2019 年对应PE 从10 倍调高到12 倍，维持目标价4.9 元，维持增持评级。

2017 年业绩预告低于预期，因套保浮亏较高，但最终业绩预计为2.5亿元。我们预计公司2017 年盈利1.875 亿元，较我们之前2.5-3 亿元的利润预测偏低：一是2017 年4 季度油价涨幅较大，公司套期保值账面浮亏达到2-3 亿元，大幅抵销了业绩释放；二是，该盈利预测未考虑所得税优惠的影响；三是报告期末会重新评估储量调整折耗，预计额外释放一定利润。公司2017 年最终净利润预计为2.5 亿元。

产量增长兑现，未来两年翻倍。公司披露2017 年4 季度产量289 万桶，全年平均产量2.5 万桶/天，符合我们的预期。2017 年新增打井数98口，基本符合我们预期，随着美国子公司7 亿美元债券成功发行，未来的打井支出有充沛的保障，预计2019 年日产量达到5 万桶。

公司核心逻辑未发生改变，预计产量弹性+油价弹性+税改弹性逐级释放，支撑公司业绩持续增长。我们预计2019 年产量较2017 年再翻倍，国际油价回升后可维持高位，2018 年同比提高10 美元，增厚公司全年业绩7-9 亿元。此外，2018 年美国税改落地增厚公司业绩23%。

风险提示：产量不及预期、汇率大幅波动。