预计2019 年全球原油供需呈现弱平衡态势，市场预期对价格的扰动将表现得更加明显，波动或趋于扩大。维持2019 年Brent 价格中枢为70-80 美元/桶、波动区间60-90 美元/桶的判断。板块价格弹性或受限，投资转为关注量的弹性。

预计2019 年全球原油供需弱平衡。需求端，中性假设下预测全球需求增速120万桶/天。供给端，低油价下有助于OPEC+国家实现高减产执行率，预计美国19 年产量增加150 万桶/天，19 年全球原油市场供需将处于弱平衡状态。

预计2019 年原油价格波动或趋大。供需弱平衡下，预计19 年累库和去库可能性均存在，但幅度收窄。突发事件或高频数据对于平衡表的影响更容易放大，导致价格波动放大。当前原油市场不确定性较多，包括OPEC+减产力度、美国增产能力、伊朗制裁后续进展等，预计19 年油价宽幅波动，维持Brent 油价全年波动区间60-90 美元/桶、中枢价格70-80 美元/桶的判断。

风险因素：美国产量超预期；伊朗制裁持续低于预期；OPEC+减产低于预期；全球经济增速低于预期；其他地缘政治风险；交易层面其他风险；上市公司业绩低于预期的风险。

投资策略。短期油价反映市场对宏观经济和需求的过度悲观预期而出现超跌。目前板块整体市盈率17 倍，市净率1.15 倍，处于历史较低位置。预计19 年估值较盈利能力有修复空间，板块具备配置价值。重点关注油服龙头中海油服（H）、海油工程等，民营炼化恒力股份、恒逸石化、桐昆股份等，高股息率标的中国石化（A+H）等。