投资要点

事件：公司发布年报，2015 年实现营业收入35.66 亿元，较上年同期下降3.92%；归属于母公司所有者的净利润为1.7 亿元，较上年同期下降5.38%；基本每股收益为0.135 元，较上年同期下降5.59%。

业绩略低于预期。

主要观点：

1）受益国产替代化进程，金融电子稳步增长。一方面，传统业务在工商银行、邮储银行保持份额领先的同时，积极拓展农信社与城商行等金融机构，巩固了公司在现金处理设备行业的优势地位；另一方面，新型ATM、CRS 系列设备等新产品不断获得市场突破，受益国产替代化，金融电子业务有望实现稳定增长。

2）专网优势凸显，市场份额持续提升。公司作为拥有模拟集群、PDT、TETRA、TD-LTE 宽带集群核心技术和产品的厂商，拥有从模拟到数字、从终端到系统与应用、从语音、数据到视频的整体解决方案，优势凸出。

随着国内公共安全上升到国家战略高度，专网市场有望迎来重大的市场机遇。公司市场已覆盖 26 个省份，市占率和知名度逐步提升，并且海外市场也取得了阶段性成果，市场份额有望持续提升。

3）预计16-18 年EPS 分别为0.17、0.21、0.23 元，维持“增持”评级。

风险提示：专网业务不及预期；金融电子增长放缓。